5月国际收支数据：金融项下连续两个月录得较大规模逆差

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  金融项下连续两个月录得较大规模逆差——5月国际收支数据综述 5月的国际收支数据显示，结售汇数据连续第二个月出现较为明显的改善，但金融项下则连续两个月录得较大规模逆差。4月中以来，美元对包括发达和新兴在内的货币整体出现升值，国际商品价格在此前小幅上涨后近期出现触顶回落的迹象。目前来看，我们掌握的数据显示，在全球主要经济体中，美国的表现相对强劲。因此，基本面支持美元上涨贬值，而商品价格则有下跌压力。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 4xiTabl e_Titl e 2018年6月19日 金融项下连续两个月录得较大规模逆差——5月国际收支数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 张秋雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090004 zhangqy1@essence.com.cn 010-83321037 Tab le_Report 相关报告 美国经济处于顶部区域——简评美联储6月议息会议 2018-06-14 日本历史回顾之三：战后最严重两次衰退（1997-2005） 2018-06-12 实体部门杠杆继续去化，关注金融机构杠杆变化——5月金融数据综述 2018-06-12 净融资量回升——信用债周报 2018-06-10 中美利率债上行——可转债周报 2018-06-10 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 金融项下连续两个月录得较大规模逆差——5月国际收支数据综述 5月的国际收支数据显示，结售汇数据连续第二个月出现较为明显的改善，但金融项下则连续两个月录得较大规模逆差。4月中以来，美元对包括发达和新兴在内的货币整体出现升值，国际商品价格在此前小幅上涨后近期出现触顶回落的迹象。目前来看，我们掌握的数据显示，在全球主要经济体中，美国的表现相对强劲。因此，基本面支持美元上涨贬值，而商品价格则有下跌压力。 （1）5月银行结售汇顺差规模扩大。5月银行结售汇顺差194亿美元，前值顺差106亿美元。分项数据显示，银行自身结售汇录得逆差31亿美元，前值逆差40亿美元，显示银行向市场提供外汇的意愿有所增强；银行代客结售汇录得顺差225亿美元，前值顺差147亿美元。 （2）5月代客涉外收付（除人民币）顺差规模扩大，代客远期净结汇顺差规模缩窄。5月银行代客涉外收付（除人民币）录得顺差26亿美元，前值顺差9亿美元。5月银行代客远期净结汇亦录得顺差17亿美元，单规模较前值缩窄，前值顺差50亿美元。 （3）5月外汇存贷款余额双双环比下降。5月底外汇存款余额8010亿美元，环比下降1.67%，连续两个月环比大幅下降，前值8146亿美元；5月底外汇贷款余额8700亿美元，环比下降0.51%，前值8745亿美元。近期外汇存贷款均有触顶回落之势。 （4）5月金融项下继续录得较大规模逆差。我们估算的数据显示，5月金融项目录得逆差约190亿美元，连续两个月录得较大规模逆差，前值顺差规模为222亿美元。 图1：金融项目差额估算（亿元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 （5）5月商品贸易顺差继续同比大幅下降，非金融类对外直接投资同比继续大幅增长。5月商品贸易出口同比增速小幅回落，进口同比增速继续上升，商品贸易录得顺差，但同比降幅扩大。综合来看，5月商品贸易录得顺差249亿美元，同比大幅下降37.4%，前值同比下降21.8%。4月服务贸易逆差241亿美元，同比上涨31.7%，前值同比上涨18.8%。5月 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 FDI录得91亿美元，同比增长11.6%，前值同比增长1.9%。5月国内非金融类对外直接投资123亿美元，同比大幅上涨49.8%，前值同比上涨72.9%。 （6）在岸、离岸人民币汇差仍持续倒挂，外汇市场成交量中枢平稳。6月15日，美元兑人民币中间价6.4306，美元兑人民币即期6.4168，离岸即期6.4366。在岸、离岸汇差198个基点。4月中以来，人民币兑美元汇率持续贬值；在岸、离岸汇差仍以倒挂为主，外汇市场成交量中枢保持稳定，香港人民币隔夜拆借利率中枢亦有企稳。4月中以来，美元对包括发达和新兴在内的货币整体出现升值，国际商品价格在此前小幅上涨后近期出现触顶回落的迹象。目前来看，我们掌握的数据显示，在全球主要经济体中，美国的表现相对强劲。因此，基本面支持美元上涨贬值，而商品价格则有下跌压力。 图2：在岸、离岸人民币汇差和外汇市场成交量 资料来源：Wind，安信证券研究中心 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰、徐阳、张秋雨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号3楼 邮编： 200122 北京市 地址： 北京市西城区西直门南小街147号国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn