5月国际收支数据综述：5月金融项下逆差规模走扩

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  5月金融项下逆差规模走扩——5月国际收支数据综述 综合来看，5月国际收支数据传递出的信号较为模糊，银行结售汇逆差进一步收敛，代客远期净结汇更是17个月来首现顺差；但代客涉外收付逆差规模明显走扩，商品贸易顺差同比萎缩，而预计服务贸易逆差仍然同比扩张，国内非金融类对外直接投资连续两个月超过FDI。我们估算的数据亦显示，5月金融项下逆差规模或有所走扩。以月均环比计算，人民币在5月兑美元录得贬值，贬值幅度小于汇丰新兴市场17个国家和地区（包括中国）的平均水平；5月人民币实际有效汇率指数和名义有效汇率指数连续第三个月双双环比下降。我们倾向于认为，目前来看，人民币面临贬值压力，对境内基础货币被动回笼构成压力。  市场观察：股票市场缩量震荡，债券市场利率小幅波动 周一股票市场缩量震荡，货币市场涨跌不一，债券收益率小幅波动。国债期货下跌，可转债涨跌不一，美元兑人民币下行。  备忘录 1、6月20日，在尼日利亚央行上周宣布将放弃固定汇率并于本周正式生效后，周一（20日）尼日利亚货币奈拉出现崩盘走势，重挫22%后美元对奈拉升至253.5。 2、6月20日，央企混改首批试点将启动。近期有关部门将启动央企混改第一批试点示范，地方也会跟进试点。东北地区由于国有经济比重较高，历史遗留问题多，体制机制改革不到位是经济困难的重要原因，有望成为改革重点区域。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 Tabl e_Title 2016年06月21日 5月金融项下逆差规模走扩——5月国际收支数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 报告联系人 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 Tab le_Report 相关报告 5月基础货币余额同比降幅收敛，货币乘数创历史新高——5月央行资产负债表综述 2016-06-20 境内融资需求继续萎缩，海外英国退欧风险加剧——安信固收周观点 2016-06-18 物有本末，事有终始，知所先后，则近道矣——兼论美联储6月议息会议 2016-06-16 融资需求继续萎缩——5月金融数据综述 2016-06-15 全线下行——5月全球经济数据综述 2016-06-14 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 5月金融项下逆差规模走扩——5月国际收支数据综述 综合来看，5月国际收支数据传递出的信号较为模糊，银行结售汇逆差进一步收敛，代客远期净结汇更是17个月来首现顺差；但代客涉外收付逆差规模明显走扩，商品贸易顺差同比萎缩，而预计服务贸易逆差仍然同比扩张，国内非金融类对外直接投资连续两个月超过FDI。我们估算的数据亦显示，5月金融项下逆差规模或有所走扩。以月均环比计算，人民币在5月兑美元录得贬值，贬值幅度小于汇丰新兴市场17个国家和地区（包括中国）的平均水平；5月人民币实际有效汇率指数和名义有效汇率指数连续第三个月双双环比下降。我们倾向于认为，目前来看，人民币面临贬值压力，对境内基础货币被动回笼构成压力。 （1）5月银行结售汇逆差进一步收敛。5月银行结售汇逆差125亿美元，逆差规模进一步收敛，前值逆差237亿美元。分项数据显示，银行自身结售汇连续第3个月录得逆差，规模21亿美元，前值逆差5亿美元，显示银行向市场提供外汇的意愿不强；银行代客结售汇连续第11个月录得逆差，规模104亿美元，逆差规模连续第5个月收窄，前值逆差232亿美元。 （2）5月代客涉外收付逆差规模明显走扩，代客远期净结汇17个月来首现顺差。5月银行代客涉外收付逆差235亿美元，逆差规模连续4个月收窄后明显走扩，前值逆差89亿美元。5月银行代客远期净结汇录得顺差13亿美元，2015年1月以来首次录得顺差。 （3）5月外汇存贷款余额双双环比下降。5月底外汇存款余额6580亿美元，连续4个月环比上升后环比下降，5月环比下降1.3%，前值6668亿美元；5月底外汇贷款余额7801亿美元，连续10个月环比下降，5月环比下降2.3%，前值7981亿美元。 （4）5月金融项下逆差规模或有所走扩。我们估算的数据显示，5月金融项目逆差约为580亿美元，前值逆差182亿美元。 图1：金融项目差额估算 资料来源：Wind，外管局，安信证券研究中心 （5）5月商品贸易顺差同比萎缩，对外直接投资同比增速仍维持高位。5月商品贸易顺差465亿美元，同比下降18.7%，前值上升37.2%；4月服务贸易逆差203亿美元，同比增长17.3%，前值增长40.3%；5月FDI录得89亿美元，同比下降4.8%，前值上涨2.8%；5月国内非金融类对外直接投资134亿美元，同比增长28.7%，前值增长117.8%。1-5月合计，国内非金融类对外直接投资超过FDI。 （6）在岸、离岸人民币汇差收窄，外汇市场成交量上升。6月17日，美元兑人民币中间价6.5795，美元兑人民币即期6.5910，离岸即期6.5970，1个月NDF6.5980。在岸、离岸汇差60个基点；1个月NDF较即期贴水70个基点。6月以来，人民币兑美元小幅贬值，在岸、离岸人民币汇差振荡收窄，香港人民币隔夜拆借利率维持低位，外汇市场成交量上升至200亿美元/日上方。综合其他数据，我们倾向于认为，目前来看，人民币面临贬值压力，-2000.0-1500.0-1000.0-500.00.0500.01000.02014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-03金融项目差额估算（亿美元） 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 对境内基础货币被动回笼构成压力。 图2：在岸、离岸人民币汇差和外汇市场成交量 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 市场观察 2.1. 货币市场利率涨跌不一。 今日货币市场利率涨跌不一。其中，银行间同业拆借1天期品种报2.0302%，涨1.3个基点，7天期报2.3480%，跌3.5个基点。银行间质押式回购1天期品种报1.9970%，涨0.5个基点，7天期报2.2754%，跌1.5个基点。 2.2. 债券市场利率小幅波动。 今日利率债整体小幅波动。截止日终，国债曲线整体波动1BP以内。3年期上行1BP至2.6%；5年期稳定在2.77%；7年期稳定在2.94%；10年期下行1BP至2.94%。国开债曲线微幅波动，3年期上行1BP至2.95%；5年期稳定在3.17%；10年期稳定在3.28%。地方政府债AAA曲线2、4、7、9年期在市场价格带动下，曲线对应曲线收益率收至2.74%、2.94%、3.19%、3.21%；地方政府债AAA-曲线3、9年期市场价格带动曲线对应期限收益率至2.88%、3.30%。 今日信用债收益率小幅波动。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限稳定于2.88%，6M期限上行1BP至2.91%水平。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期下行1BP至3.25%，5年期稳定于3.53%水平。今日城投债曲线收益率整体小幅波动。具体来看，中债城投债收益率曲线（AAA）0.5年期上行2BP至2.97%的水平。中债城投债收益率曲线（AA）2、3年期上行2BP和1BP至3.53%和3.76%的水平。中债城投债收益率曲线（AA2）2年期下行2BP至3.69%。 2.3. 国债期货下跌。 今日10年期国债期货主力合约T1609收盘报99.835元，上涨0.080，成交13256手。持仓34710手。 2.4. 股票市场微跌，可转债涨跌不一。 今日股票市场微跌。收盘，上证综指跌0.35%报2878.56点，深证成指跌0.88%报10131.86点，中小板指跌0.81%报6698.01点，创业板指跌1.30%报2092点。两市成交金额达5923亿元，上日为4997亿元。申万行业方面，非银金融、银行板块小涨，有色金属板块跌近2%，食品饮料、汽车、通信、计算机、电子、电气设备、农林牧渔板块跌逾1%。 可转债涨跌不一。汽模转债、九州转债收涨，涨幅分别为3.10%和0.50%；顺昌转债、16以岭EB跌幅居前，分别为-2.22%和-0.57%。 -0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.040.052016-05-032016-05-052016-05-092016-05-112016-05-132016-05-172016-05-192016-05-232016-05-252016-05-272016-05-312016-06-022016-06-062016-06-082016-06-142016-06-160.050.0100.0150.0200.0250.0300.0CNH-CNY即期询价成交量：美元兑人民币（亿美元/日，右轴） 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.5. 美元兑人民币下行。 今日美元兑人民币中间价报6.5656，下行52个基点。美元兑人民币报6.5815，上行23个基点；美元兑离岸人民币6.5908，上行3基点；NDF1月远期报6.5900。 3. 备忘录 1、6月20日，在尼日利亚央行上周宣布将放弃固定汇率并于本周正式生效后，周一（20日）尼日利亚货币奈拉出现崩盘走势，重挫22%后美元对奈拉升至253.5。 2、6月20日，央企混改首批试点将启动。近期有关部门将启动央企混改第一批试点示范，地方也会跟进试点。东北地区由于国有经济比重较高，历史遗留问题多，体制机制改革不到位是经济困难的重要原因，有望成为改革重点区域。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及