11月国际收支数据综述：金融项目连续第二个月录得较大规模逆差

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  金融项目连续第二个月录得较大规模逆差——11月国际收支数据综述 11月的国际收支数据显示，结售汇数据明显恶化，金融项目连续第二个月录得较大规模逆差。综合其他数据，我们倾向于认为，伴随经济基本面的下行，四季度金融项目录得逆差的概率较大，目前而言，人民币对美元的贬值压力仍然存在。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 地产销售反弹，通胀压力下行——11月高频数据观xiTabl e_Titl e 2017年12月19日 金融项目连续第二个月录得较大规模逆差——11月国际收支数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 张秋雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090004 zhangqy1@essence.com.cn 010-83321037 Tab le_Report 相关报告 实体杠杆下滑，金融杠杆趋稳——11月金融数据综述 2017-12-12 明斯基时刻即将到来——格罗斯12月投资展望 2017-12-11 从配置到收获——2018年固收策略 2017-12-09 连续第二个月全面去杠杆——10月中国债务数据综述 2017-12-07 新兴改善，发达走弱——11月全球PMI综述 2017-12-07 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 金融项目连续第二个月录得较大规模逆差——11月国际收支数据综述 11月的国际收支数据显示，结售汇数据明显恶化，金融项目连续第二个月录得较大规模逆差。综合其他数据，我们倾向于认为，伴随经济基本面的下行，四季度金融项目录得逆差的概率较大，目前而言，人民币对美元的贬值压力仍然存在。 （1）11月银行结售汇再度录得逆差。11月银行结售汇逆差75亿美元，连续两个月录得小规模顺差后转为逆差，前值顺差28亿美元。分项数据显示，银行自身结售汇录得逆差28亿美元，前值逆差48亿美元，显示银行向市场提供外汇的意愿有所增加；银行代客结售汇录得逆差47亿美元，同样连续两个月录得小规模顺差后转为逆差，前值顺差76亿美元。 （2）11月代客涉外收付（除人民币）再度录得逆差，代客远期净结汇逆差规模走扩。11月银行代客涉外收付（除人民币）在连续两个月录得顺差后转为逆差，规模14亿美元，前值顺差82亿美元。11月银行代客远期净结汇录得逆差120亿美元，连续第三个月录得逆差，且规模有所走扩，前值逆差63亿美元。 （3）11月外汇存、贷款余额环比双双上升。11月底外汇存款余额7845亿美元，环比上升0.73%，连续两个月环比上升，前值7788亿美元；11月底外汇贷款余额8332亿美元，环比上升1.26%，同样连续两个月环比上升，前值8228亿美元。 （4）11月金融项下连续第二个月录得较大规模逆差。我们估算的数据显示，11月金融项目录得逆差约100亿美元，金融项下连续第二个月录得较大规模逆差，前值顺差规模为197亿美元。 图1：金融项目差额估算 资料来源：Wind，外管局，安信证券研究中心 （5）11月商品贸易顺差和非金融类对外直接投资同比增速明显反弹。11月商品贸易进出口同比增速全面反弹，出口反弹的更为明显，商品贸易顺差同比降幅大幅收窄。综合来看，11月商品贸易录得顺差402亿美元，同比下降6.7%，前值同比下降20.7%。10月服务贸易逆差178亿美元，同比下降7.2%，前值同比上涨3.4%。11月国内非金融类对外直接投资212亿美元，同比上涨34.9%，前值同比下降29.5%。 （6）在岸、离岸人民币汇差零附近振荡，外汇市场成交量中枢上升。12月15日，美元兑人民币中间价6.6113，美元兑人民币即期6.6084，离岸即期6.6058。在岸、离岸汇差-26个基点。10月以来，人民币兑美元汇率整体稳定；在岸、离岸汇差在零附近振荡，外汇市场成-2000.0-1500.0-1000.0-500.00.0500.01000.02014/012014/032014/052014/072014/092014/112015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/11 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 交量中枢亦表现平稳，香港人民币隔夜拆借利率中枢在本月有所回落。综合其他数据，我们倾向于认为，伴随经济基本面的下行，四季度金融项目录得逆差的概率较大，目前而言，人民币对美元的贬值压力仍然存在。 图2：在岸、离岸人民币汇差和外汇市场成交量 资料来源：Wind，安信证券研究中心 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰、徐阳、张秋雨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号3楼 邮编： 200122 北京市 地址： 北京市西城区西直门南小街147号国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 章政 021-35082861 zhangzheng@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 北京联系人 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 巢莫雯 010-83321350