7月国际收支数据综述：金融项目继续录得逆差

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  金融项目继续录得逆差——7月国际收支数据综述 7月的国际收支数据显示，结售汇数据略有改善，金融项目连续第二个月录得逆差，尽管规模有所收敛。结合其他数据，我们倾向于认为，在今年下半年，金融项目再次持续录得逆差的概率较大，人民币贬值的压力开始增加。今年三、四季度，中美经济大概率呈现此消彼长之势，基本面的天平开始向有利于美元升值的方向倾斜。  市场观察：股票市场上涨，债券市场利率下行 股票市场上涨，货币市场上行，债券收益率下行。国债期货上涨，可转债上涨，美元兑人民币下行。  备忘录 1、8月16日，保监会对外披露《保险公司信息披露管理办法（征求意见稿）》，从披露内容、披露方式、披露时间以及披露管理等方面做出更为详细的规定。保险公司披露的信息大致包括，基本信息、财务会计信息、保险责任准备金信息、风险管理状况信息、保险产品经营信息、偿付能力信息、重大关联交易信息、重大事项信息、保监会规定的其他信息。 2、8月17日，国务院办公厅发文称，支持国企、金融机构等设立现代物流产业发展投资基金。进一步推进物流降本增效，提出拓展物流企业融资渠道，加快推进物流仓储信息化标准化智能化，大力推进物联网、RFID等信息技术在铁路物流服务中的应用。2017年年内实现全国通关一体化，将货物通关时间压缩三分之一。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 Tabl e_Title 2017年08月17日 金融项目继续录得逆差——7月国际收支数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 Tab le_Report 相关报告 融资数据超预期强劲反弹——7月金融数据综述 2017-08-15 较为全面的回落——7月经济数据综述 2017-08-14 积极贯彻落实全国金融工作会议精神——简评二季度货币政策执行报告 2017-08-12 6月基础货币余额同比增速下降，超储率微升 2017-08-10 非银金融机构杠杆小幅上升——6月金融机构债务数据综述 2017-08-09 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 金融项目继续录得逆差——7月国际收支数据综述 7月的国际收支数据显示，结售汇数据略有改善，金融项目连续第二个月录得逆差，尽管规模有所收敛。结合其他数据，我们倾向于认为，在今年下半年，金融项目再次持续录得逆差的概率较大，人民币贬值的压力开始增加。今年三、四季度，中美经济大概率呈现此消彼长之势，基本面的天平开始向有利于美元升值的方向倾斜。 （1）7月银行结售汇逆差规模有所收敛。7月银行结售汇逆差155亿美元，逆差规模连续4个月走扩后收敛，前值逆差209亿美元。分项数据显示，银行自身结售汇录得逆差92亿美元，逆差规模连续3个月扩大，前值逆差74亿美元，显示银行向市场提供外汇的意愿继续下降；银行代客结售汇连续第25个月录得逆差，规模63亿美元，前值逆差136亿美元。 （2）7月代客涉外收付（除人民币）逆差继续小幅走扩，代客远期净结汇顺差略收敛。7月银行代客涉外收付（除人民币）连续第5个月录得逆差，规模82亿美元，前值逆差72亿美元。7月银行代客远期净结汇录得顺差26亿美元，连续第4个月录得顺差，前值顺差45亿美元。 （3）7月外汇存、贷款余额环比继续双升。7月底外汇存款余额7946亿美元，连续12个月环比上升，环比涨幅收敛至0.19%，前值7931亿美元；7月底外汇贷款余额8379亿美元，连续第二个月环比上升，涨幅为0.62%，前值8327亿美元。整体来看，近期外汇存、贷款呈现双升之势。 （4）7月金融项下逆差规模收敛。我们估算的数据显示，7月金融项目录得逆差约30亿美元，6月逆差规模为100亿美元。 图1：金融项目差额估算 资料来源：Wind，外管局，安信证券研究中心 （5）7月商品贸易顺差同比继续小幅下降，非金融类对外直接投资同比降幅扩大。7月商品贸易进出口同比增速双双大幅低于前值，商品贸易顺差同比继续小幅下降。综合来看，7月商品贸易录得顺差467亿美元，同比下降3.3%，前值同比下降5.7%。6月服务贸易逆差295亿美元，同比上升62.0%，前值上升24.7%。7月国内非金融类对外直接投资90亿美元，同比下降35.1%，前值同比下降11.3%。 （6）在岸、离岸人民币汇差持续倒挂，外汇市场成交量中枢基本平稳。8月16日，美元兑人民币中间价6.6779，美元兑人民币即期6.6955，离岸即期6.6886。在岸、离岸汇差-69个基点。7月中旬以来，人民币兑美元汇率整体上保持了此前升值的走势；在岸、离岸汇差继续在零附近振荡，6.7附近外汇市场成交量中枢上升，香港人民币隔夜拆借利率低位振荡。综合其他数据，我们倾向于认为，在今年下半年，金融项目再次持续录得逆差的概率较大，人民币贬值的压力开始增加。今年三、四季度，中美经济大概率呈现此消彼长之势，基本面的天平开始向有利于美元升值的方向倾斜。 -2000-1500-1000-500050010002014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-07金融项目差额估算（亿美元） 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图2：在岸、离岸人民币汇差和外汇市场成交量 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 市场观察 2.1. 货币市场利率上行。 周四银行间同业拆借1天期品种报2.8978%，升2.66个基点，7天期报3.4660%，升9.51个基点。银行间质押式回购1天期品种报3.1423%，升6.21个基点，7天期报4.0206%，升8.13个基点。 2.2. 债券市场利率小幅下行。 周四利率债收益率整体波动不大。国债曲线3年期上行1BP至3.48%；5年期稳定在3.59%；7年期稳定在3.68%；10年期下行1BP至3.59%；30年期上行3BP至4.13%。国开债曲线整体有小幅上行，3年期稳定在4.13%；5年期上行2BP至4.21%；10年期下行1BP至4.27%。地方政府债方面，地方政府债AAA曲线2、3、5年期在市场价格带动下分别收至3.84%、3.84%、3.97%。地方政府债AAA-曲线2、4、10年期在市场价格带动下收至3.89%、4.01%、4.11%。 周四中短期票据收益率整体上行，短端上行明显。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）1M期限收益率上行8BP至3.81%，3M期限收益率上行11BP至4.22%，6M期限收益率稳定于4.24%，1年期收益率上行1BP至4.40%。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期收益率上行1BP至4.57%，5年期收益率稳定于4.68%。中债城投债收益率曲线（AAA）0.5Y期限上行5BP至4.42%，3Y上行1BP至4.66%,5Y稳定在4.75%。中债城投债收益率曲线（AA）2年期上行2BP至4.86%,4年期上行1BP至5.11%。 2.3. 国债期货下跌。 周四10年期国债期货主力合约T1709收盘报95.020元，跌0.02%，成交2774手，持仓4866手。 2.4. 股票市场上涨，可转债上涨。 周四上证综指涨0.68%报3268.43点；深成指涨0.5%报10653.73点；创业板指涨0.45%报1833.40点，中小板指涨0.33%报7197.91点。两市成交5253亿元，上日为4911亿元。申万行业中，涨幅前三的分别为：计算机涨1.95%，采掘涨1.67%，有色金属涨1.58%；食品饮料跌0.61%，电子跌0.03%。 可转债上涨。中证转债收于306.89，涨0.59%。涨幅前三分别为：国贸转债、模塑转债、骆驼转债，分别上涨2.72%、2.39%、1.55%。 -0.0150-0.0100-0.00500.00000.00500.01000.01500.02000.02502017-07-032017-07-052017-07-072017-07-112017-07-132017-07-172017-07-192017-07-212017-07-252017-07-272017-07-312017-08-022017-08-042017-08-082017-08-102017-08-142017-08-16200.0220.0240.0260.0280.0300.0320.0340.0360.0CHN-CHY即期询价成交量：美元兑人民币（亿美元/日，右轴） 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.5. 美元兑人民币下行。 周四美元兑人民币中间价报6.6709，下行70个基点。美元兑人民币报6.6731，下行224BP；截至周四19:30，美元兑离岸人民币报6.6876。 3. 备忘录 1、8月16日，保监会对外披露《保险公司信息披露管理办法（征求意见稿）》，从披露内容、披露方式、披露时间以及披露管理等方面做出更为详细的规定。保险公司披露的信息大致包括，基本信息、财务会计信息、保险责任准备金信息、风险管理状况信息、保险产品经营信息、偿付能力信息、重大关联交易信息、重大事项信息、保监会规定的其他信息。 2、8月17日，国务院办公厅发文称，支持国企、金融机构等设立现代物流产业发展投资基金。进一步推进物流降本增效，提出拓展物流企业融资渠道，加快推进物流仓储信息化标准化智能化，大力推进物联网、RFID等信息技术在铁路物流服务中的应用。2017年年内实现全国通关一体化，将货物通关时间压缩三分之一。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰、徐阳声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更