焦炭焦煤周报：钢厂复产延迟，焦炭现货价格面临一定下跌压力

华泰期货研究院 黑色及建材组 尉俊毅 黑色及建材研究员  021-68758689  weijunyi@htfc.com 从业资格号：F0290682 投资咨询号：Z0011124 更多资讯请关注：www.htfc.com 相关研究： 煤焦跌至低位 后期关注焦化企业限产情况 2017-10-30 钢厂补库支撑煤焦反弹 期货升水将制约反弹高度 2017-12-4 焦炭焦煤或将高位震荡 环保将是重要变量 2017-12-25 钢厂限产抑制补库需求 双焦或将维持弱势 2018-1-29 钢厂复产预期支撑双焦上涨 2018-2-26 华泰期货|焦炭焦煤周报 2018-03-18 钢厂复产延迟，焦炭现货价格面临一定下跌压力 焦炭、焦煤品种： 观点：上周焦炭焦煤期货延续跌势，焦炭跌幅大于焦煤。3月15日起北方2+26城市钢厂开始复产，但在环保影响下，部分城市钢厂复产有所延迟，因此原料品种走势弱于成材品种。上周独立焦化企业开工率大幅下降，主要是由于北方部分城市焦化企业出焦时间延长至48小时，使得焦炭短期供给下降。在钢厂持续打压下，河北地区焦炭价格下降50元/吨，市场预期焦炭价格或还有2轮下降，因此焦炭期货弱势下行。本周两会结束后需求有望全面恢复，若钢材价格出现小幅反弹或对焦炭焦煤期货有一定支撑作用，本周需密切关注钢材社会库存下降速度。考虑到焦炭、焦煤需求环比增加较为确定，且期货已有一定幅度贴水，若期价继续跳水可逢低适量做多1805合约。套利方面，焦炭期货弱于焦煤期货，上周五焦炭、焦煤主力1805合约比价小幅下降至1.54附近，期价下跌过程中焦炭往往跌幅更大，建议买焦炭抛焦煤套利暂时观望。 现货情况：上周焦炭市场弱势运行，港口焦炭价格稳中趋弱。澳洲煤价格由涨转跌，上周中挥发焦煤下跌至210.5美元/吨，折算成人民币1591元/吨。蒙古炼焦煤价格坚挺，受两会影响通关量下降，入境车辆维持500-600辆/天。 价差情况：日照港准一级冶金焦价格维持2250元/吨，16日夜盘收盘焦炭主力1805合约期现价差为-244元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格高于山西及蒙古煤，16日夜盘收盘焦煤主力1805合约期现价差在-98元/吨左右。（与山西煤价差） 周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存增加12.1万吨至322.4万吨，港口焦炭库存继续上升，港口贸易商甩货现象增多，下游钢厂采购不积极，导致港口库存积压严重，对期货形成一定利空。前周港口炼焦煤数据中青岛港数据口径调整，目前炼焦煤港口库存为205.7万吨。上周钢厂对煤焦采购力度有所减弱，煤焦库存略有下降。上周独立焦化企业焦炭库存小幅下降，独立焦化厂炼焦煤库存连续下降，焦化厂利润面临收窄，因此继续对炼焦煤进行去库存。上周全国高炉开工率小幅下降至62.02%，随着钢厂开始复产，后期高炉开工率将进入上升通道，今年钢材社会库存自上周才步入下降通道，晚于往年，高库存削弱了贸易商信心。3月中下旬需求非常关键，只有库存下降超预期才能改变市场悲观情绪。 本周策略：观望为主，逢低大跌可适量做多1805合约。买焦炭抛焦煤1805合约策略观望。 风险点：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂复产前补库力度，蒙古进口炼焦煤数量增加。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2018-03-18 2 / 17 表格 1：煤焦钢矿期货各主要合约报价 最高收盘持仓量变化（万手）19641924.50.24124112260.3437583731-2.4490483.52.2220091996-16.1312981288.5-0.79持仓量（万手）合约开盘最低涨跌幅成交量（万手）4.87焦炭J180919271910-0.59%5.055.2焦煤JM180912221212.5-0.28%2.11155.67螺纹钢RB180537523718-0.45%279.35239.93铁矿石I1805489.5481-1.23%193.9927.1焦炭J180519951976-0.10%31.4224.6焦煤JM18051285.512760.16%31.18数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观及行业主要新闻 1、2018年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.2 %， 较2017年12月份加快1个百分点；从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.57%。 2、2月份社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿元，2月份全国人民币贷款增加8393亿元，同比少增3264亿元；2月末，广义货币(M2)余额172.91万亿元，同比增长8.8%。 3、2018年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）44626亿元，同比增长7.9%，增速比2017年全年提高0.7个百分点。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.61%。其中，民间固定资产投资26988亿元，同比增长8.1%。 4、据中钢协数据显示，2月中旬钢协会员单位粗钢日均产量179.96 吨，旬环比增长0.84%；截至2月中旬末，重点企业钢材库存为1139.79万吨，旬环比增长19.6%。 5、2018年1-2月份，全国房地产开发投资10831亿元，同比名义增长9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点。1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积632002万平方米，同比增长1.5%，增速比去年全年回落1.5个百分点。房屋新开工面积17746万平方米，增长2.9%，增速回落4.1个百分点。1-2月份，商品房销售面积14633万平方米，同比增长4.1%，增速比去年全年回落3.6个百分点。1-2月份，房地产开发企业土地购置面积2345万平方米，同比下降1.2%，去年全年为增长15.8%。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2018-03-18 3 / 17 图 1： 焦炭、焦煤主力合约走势及比价 单位：元/吨 图 2： 焦炭、焦煤主力持仓变化 单位：手 1.11.21.31.41.51.61.71.840090014001900240029002015/01/012015/11/012016/09/012017/07/01焦炭主力合约焦煤主力合约焦炭、焦煤比价（右） -30000-20000-10000010000200003000040000500002015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/01焦炭前十大主力净空持仓焦煤前十大主力净空持仓 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 焦炭主力合约1805前10名持仓变化 单位：手 图 4： 焦煤主力合约1805前10名持仓变化 单位：手 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1海通期货1052415181永安期货133022352国投安信71071272海通期货1098815953永安期货59461733国投安信5274324中信期货4954-4034华泰期货4619-6505光大期货392911565光大期货434314416银河期货3659-1846中信期货4280-3247方正中期3651-2487广发期货3519-968国富期货3466-888银河期货313989广发期货2928-3839兴证期货3097-62810东证期货24872110国富期货2930-135总计486511689554911478 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1中信期货11565-4841海通期货10390-12882永安期货98586882中信期货7312-3533海通期货8744-12203华泰期货72184544方正中期691316304兴证期货5710-975华泰期货55982005东航期货5523-806国投安信43801966永安期货5019437光大期货3941-5817国泰君安4795-4358国泰君安3601-3928国投安信4357239中辉期货346730809光大期货4255-51310宏源期货3421-58110创元期货361971总计61488253658198-2175 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 焦炭主力合约期现价差 单位：元/吨 图 6： 国内焦炭、焦煤现货比价 单位： 元 -800-600-400-20002004006008001000120014001600180020002200240026002015/012016/012017/012018/01期现价差（右）焦炭主力合约天津港准一级冶金焦价格 0.91.11.31.51.71.92.15001000150020002500300035002008/022010/022012/022014/022016/02国内主要城市二级冶金焦平均价国内主产地炼焦煤平均价焦炭、焦煤现货比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|焦炭焦煤周报 2018-03-18 4 / 17 图 7： 焦煤主力与普氏澳洲中等挥发焦煤价差 单位：元/吨 图 8： 焦煤主力与京唐港澳大利亚产主焦煤价差 单位：元/吨 -900-700-500-300-10010030050010001500200025002015/012016/012017/012018/01期现价差（右）焦煤主力合约普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格 -800-600-400-20002004004009001400190024002013/032014/032015/032016/032017/03期现价差（右）焦煤主力合约京唐港澳大利亚产主焦煤现货价格 数据来源：Wind 华泰期货研究院 资料来源：中国煤炭资源网 华泰期货研究院 图 9： 螺纹钢主力合约与焦炭主力合约比价 单位：元 图 10： 焦炭主力合约与铁矿石主力合约比价 单位：元 1.31.51.71.92.12.32.52.72.93.1600110016002100260031003600410046002014/072015/032015/112016/072017/032017/11焦炭主力合约螺纹钢主力合约螺纹钢、焦炭比价（右） 1.522.533.544.5520070012001700220027002013/102014/102015/102016/102017/10焦炭主力合约铁矿石主力合约焦炭、铁矿石比价（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 资料来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|焦炭焦煤周报