粕类期货期权周报：USDA报告影响有限，后期关注南美天气

信达粕类期货期权周报 USDA报告影响有限，后期关注南美天气 2018年2月12日 www.cindaqh.com 1 目录 1. 摘要 2. 大豆篇 3. 豆粕篇 4. 菜粕篇 5. 基差和持仓 6. 豆粕期权一周评述 7. 后市展望 3 摘要 美国大豆：北京时间2月9日凌晨，USDA2月大豆供需报告显示：美豆产量43.92亿蒲（上月43.92、上年42.96），出口21亿蒲（上月21.60、上年21.74），结转库存5.30亿蒲（预期4.92、上月4.70、上年3.02）。美豆产量不动，但出口大幅下调令美豆结转库存增幅明显大于预期 南美大豆 ：USDA2月供需报告显示巴西产量11200万吨（预期11140、上月11000、上年11410）；阿根廷产量5400万吨（预期5380、上月5600、上年5780）。巴西大豆产量增加恰好抵消阿根廷产量损失那部分，南美大豆产量变化不大。 豆粕： 将近年关，油厂开机率有所下滑，大豆、豆粕库存双双下降。截至2月4日,油厂大豆库存430.68万吨，较前一周下降42.09万吨，豆粕库存87.93万吨，较上周减少8.49万吨，目前油厂开机率虽然下滑，但库存仍保持高位，供应不成问题。 菜粕：将至年关，油厂开机率下滑，菜粕库存有所下降。1月到港菜籽预估在48万吨，不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。需求方面，水产养殖进入淡季，菜粕需求明显下滑。综上而言，菜粕供给相对充裕，而需求较为低迷，仅靠利多不充分的外盘豆类上涨提振，菜粕反弹恐难持久，不建议追多。 后期关注：南美天气、巴西收割进度、CFTC基金持仓、美国大豆出口 交易策略建议： 期货：M1805，2700-2750元/吨建轻仓，2700以下逐渐建仓 期权：卖出下方2700以下的看跌期权，卖M1805-P-2700或M1805-P-2650、 M1805-P-2600 。 4 一周行情回顾 上周USDA公布2月大豆供需报告，美豆价格先抑后扬，美豆再次冲击1000美分遇阻，一周小幅上涨0.53%，受阿根廷减产提振美豆粕一周大涨3.89%。国内豆粕上涨1.23%、菜粕上涨1%，国产大豆触底反弹上涨2.68%。（数据截至2018年2月2日15:00） 0.53%3.89%2.68%1.23%1.00%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%美豆03合约美豆粕03合约豆一05合约豆粕05合约菜粕05合约 5 大豆篇——美国大豆 2月USDA月度供需报告 北京时间2月9日凌晨，USDA2月大豆供需报告显示：美豆产量43.92亿蒲（上月43.92、上年42.96），出口21亿蒲（上月21.60、上年21.74），结转库存5.30亿蒲（预期4.92、上月4.70、上年3.02）。 美豆产量不动，但出口大幅下调令美豆结转库存增幅明显大于预期，巴西大豆产量增加恰好抵消阿根廷产量损失那部分，但全球大豆库存意外小降，本次报告中性偏空，但实际影响不大，后期需要关注2月22-23日作物论坛关于美豆种植面积的预估。 全球2月大豆供需平衡表 美国2月大豆供需平衡表 6 美国大豆周度装船量 单位：吨 美国大豆累计出口 单位：吨 0 10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000 9-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-28-22010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182017/18年度大豆出口量 USDA下调本年度大豆出口至5715.3万吨也在我们的预料之中。 USDA上周五公布的出口销售报告显示，截至2月1日当周，美国2017/18年度大豆出口销售74.3万吨，较前一周增加107%。大豆出口需求有所好转。美豆2017/18年度累计出口销售4426.2万吨，完成销售预期的77.44%，远落后于去年同期91.42%。装船进度60.81%同样落后于去年同期74.44%。由于受到巴西大豆的竞争，美豆出口被压制。 大豆篇——美国大豆需求分析 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 9-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-28-22010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/18 7 美国大豆销售进度 单位：% 美国大豆月度压榨 单位：千蒲式耳 美国大豆压榨量需求良好 上周，2018/19年度大豆净销售0.8万吨，目前累计销售103.4万吨。 压榨方面，NOPA压榨月报显示，12月份美国大豆压榨量1.66382亿蒲式耳（预期1.65385，上年1.60176，上月1.63546） 随着美豆产量持续处于高位，大豆供应充足，12月大豆压榨量也创出新纪录。国内大豆榨压需求良好。 大豆篇——美国大豆需求分析 100000 110000 120000 130000 140000 150000 160000 170000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2012/132013/142014/152015/162016/172017/180.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%9-310-311-312-31-32-33-34-35-36-37-38-32012/132013/142014/152015/162016/172017/18 8 大豆篇——南美大豆平衡表 关注巴西大豆收割 USDA2月供需报告显示巴西产量11200万吨（预期11140、上月11000、上年11410）；阿根廷产量5400万吨（预期5380、上月5600、上年5780）。巴西大豆产量增加恰好抵消阿根廷产量损失那部分，南美大豆产量变化不大。 巴西大豆进入收割期，截至2月2日，马州收割完成19.91%，五年均值20.92%，收割进度偏慢。阿根廷大豆播种结束，降水缺少依旧是最大的问题。 巴西大豆1月供需平衡表 阿根廷大豆1月供需平衡表 9 大豆篇——巴西大豆销售 巴西大豆销售进度 单位：% 巴西大豆月度出口量 单位：千吨 02,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010 201120122013201420152016201720180.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 巴西新季大豆销售进度慢 出口方面。 IMEA数据显示1月马州2017/18年度大豆销售42.40%，低于去年同期50.1%，也低于五年均值53.18%，虽然销售进度偏慢但整体销售大豆量不少。USDA报告持续上调巴西大豆出口量。 10 大豆篇——巴西大豆销售 巴西降雨量 单位：毫米 阿根廷降雨量 单位：毫米 南美降雨情况 目前市场焦点关注阿根廷天气和巴西大豆收割进度，巴西已经进入收割期，未来两周巴西降雨正常，不会影响收割进度，但近日BR163公路路况糟糕，卡车无法通行，引发市场担忧。阿根廷未来一周，除了2月11号有些降雨，接下来几天降雨依旧缺乏，这种情况一直要持续到2月17号左右，大豆生长堪忧。 豆粕篇——国内大豆进口量 中国月度大豆进口量 单位：吨 未来大豆供应依旧保持压力 2018年1月中国进口大豆848万吨，同比增加10.8%，比预报的780万吨多了70万吨，油厂压榨利润好，一有豆子就压榨，豆粕供应压力依然较大。 港口大豆库存 单位：吨 3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 5500000 6000000 6500000 7000000 7500000 8000000 1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-420122013201420152016201720182,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,00011,000,0001234567891011122012201320142015201620172018 大豆篇——国内大豆库存压力持续 国内油厂大豆库存 单位：万吨 国内油厂大豆库存下滑 将近年关，油厂开机率有所下滑，大豆、豆粕库存双双下降。截至2月4日,油厂大豆库存430.68万吨，较前一周下降42.09万吨，豆粕库存87.93万吨，较上周减少8.49万吨，目前油厂开机率虽然下滑，但库存仍保持高位，供应不成问题。 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-8201320142015201620172018国内油厂豆粕库存 单位：万吨 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-8201320142015201620172018 13 豆粕篇——国内大豆压榨量庞大 未来两周油厂开机率将大幅下滑 截至2月9日当周，全国各地油厂大豆压榨总量1931800吨（出粕1535781吨，出油347724吨），较上周略增2.48万吨，增幅1.3%。当周油厂开机率56.56%，较前一周增加0.72%。上周是年前最后一周，节前备货进入最后时期，部分油厂为保证合同执行，尽力保持开机，令开机率略有增加，本周国内油厂基本进入春节放假节奏，因此，未来两周开机率将大幅下降。。 中国大豆周度压榨趋势图 单位：吨 中国大豆周度压榨季节性图 单位吨：吨 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50