粕类期货期权月报：中美贸易战缓和，后期重点关注天气

1 豆粕走势分析 粕类期货期权月报： 中美贸易战缓和，后期重点关注天气 2018-5-28 何曙慧 农产品研究员 从业资格号：F3030450 电话： 0571-28132528 邮箱：heshuhui@cindasc.com 张秀峰 农产品研究员 投资咨询号：Z0011152 电话： 0571-28132619 邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 月报要点 美国大豆：贸易战暂告一段落，美国大豆短期出口需求保持强劲，国内大豆压榨利润良好，使得美豆压榨量再创记录。需求端走好也为美豆价格提供了支撑，4月底开始，美国大豆开始播种，天气将决定美国今年大豆产量。后期重点关注种植期天气状况。 南美大豆：南美方面，随着大豆进入收割期，产量基本确定。巴西产量调高抵消阿根廷调低基本符合市场预期，但目前阿根廷大豆收割恰逢主产区持续降雨，部分大豆出芽，田间机械收割工作遭耽搁，后期很有可能继续下调阿根廷大豆产量。 国内豆粕：国内大豆进口来看，2018年4月份国内进口大豆692万吨，同比减少13.7%，远远低于市场预期，因为港口检验加强以及税率变化。因5月1日起，增值税降低1%，所以大多数人试图推迟通关。未来三个月大豆到港量保持大量级别。4月份国内进口大豆692万吨，5月预计950万吨（去年980），6月940（去年900），7月970（去年940）。7月之前，国内都不缺豆子。 国内菜粕：3月份菜籽进口25万吨，同比下滑15.48%。但目前油厂未来三个月的菜籽基本买满，不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。南方持续降雨令需求恢复缓慢，随着南方降雨将逐渐减弱，天气转暖，水产投苗复苏，鱼价较为乐观，菜粕需求有望转好。短期菜粕仍将跟随豆粕走势。 策略推荐： 期货：建议9-1正套，入场（-65,-60），目标平水，止损-80。 期权：暂时观望 。 2 一、 行情回顾 图1：国内外豆类涨跌图 资料来源：文华财经 信达期货研发中心 截至2018年5月28日9:00 5月国内外豆类走势受贸易战影响，经历大跌行情，美豆一月跌0.61%，美豆粕一月下跌3.13%，国内连粕一月大跌4.45%，菜粕大跌4.8%。 二、贸易战暂告一段落 上周中美第二次贸易谈判结束，国务院副总理刘鹤表示中美双方达成共识，不打贸易战并停止相互加关税。两个月的中美贸易摩擦暂告一段落。中美双方同意将采取有效措施实质性减少美对华贸易逆差。中方加大量增加自美购买商品。贸易战和解符合市场预期，我们将加大美国农产品和能源的购买，对市场影响更多的是情绪上的。贸易摩擦和解，利多美豆，利空国内豆粕，不过此前豆粕价格已经完全把贸易战升水挤出，更多的是情绪性下跌，我们看到上周一豆粕开盘下跌，随后跟随美豆上涨，整体保持偏强态势。 三、大豆篇 3.1 美豆需求保持良好 USDA上周五公布的出口销售报告显示，截至5月17日当周，2017/18年度美豆出口销售净减13.95万吨，较上周和四周均值显著减少，主要因为未知目的地以及中国售出的90多万吨大豆遭取消，但随着-0.61% -3.13% -2.92% -4.45% -4.80% -6.00% -5.00% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 3 中美贸易战和解，中方对美豆亮起绿灯，我们看好后期美豆需求。压榨方面， NOPA压榨月报显示，4月份美国大豆压榨量1.61016亿蒲式耳（预期1.61，上年1.3913 ，上月1.71858）。4月压榨量创历史同期新高，比上年同期提高16%，过去几个月里，压榨利润好令美豆压榨量继续高企。 这也带给美豆价格强劲支撑。 3.2 新季大豆播种过半 USDA作物报告显示：截至5月20日，大豆播种进度56%，去年同期50%，五年均值44%。目前大豆播种进度片偏快。天气方面，5月18-22日，大豆主产州内布拉斯加和爱荷华州将有大暴雨，中断大豆播种，低纬度地区大豆州率先迎来高温模式。美国进入高温湿润的天气，前期干旱担忧有所缓解，总的来看天气并未出实质性问题。 图2. 美国新季大豆生长状况 图3. 美国降雨量 资料来源：USDA 信达期货研发中心 资料来源：World Ag 信达期货研发中心 3.3 南美产量基本确定，后期影响较小 南美方面，随着大豆进入收割期，产量基本确定。巴西产量调高抵消阿根廷调低基本符合市场预期，但目前阿根廷大豆收割恰逢主产区持续降雨，部分大豆出芽，田间机械收割工作遭耽搁，后期很有可能继续下调阿根廷大豆产量。 出口方面。 IMEA数据显示4月马州2017/18年度大豆销售79.7%，远高于去年同期69%，高于五年均值78.27%。巴西7月船期大豆升贴水经历过山车，目前暂时反弹至160美分/ 蒲式耳，此外，伴随着巴西央行干预，雷亚尔贬值势头暂缓，巴西农民卖货有限。后期，巴西大豆升水报价和汇率的波动仍是影响农户销售节奏的重要因素。 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 4-25 5-2 5-9 5-16 5-23 5-30 6-6 6-13 6-20 6-27 7-4 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 4 阿根廷由于年初的干旱导致大豆产量大幅下降，使得阿根廷在4月初开始购买美国大豆，目前已购买100多万吨。这一现象在20年来较为少见。也充分说明了一点，阿根廷国内的确缺少大豆。在大豆收割期恰逢暴雨，也使得部分阿根廷大豆出芽，整体质量不高，产量仍有下调空间。 图4.巴西大豆出口量 单位：千吨 图5. 马托格罗索州大豆销售进度 单位：% 资料来源：Abiove 信达期货研发中心 资料来源：IMEA 信达期货研发中心 四、豆粕篇——二季度国内豆粕供应有保证 国内大豆进口来看，2018年4月份国内进口大豆692万吨，同比减少13.7%，远远低于市场预期，因为港口检验加强以及税率变化。因5月1日起，增值税降低1%，所以大多数人试图推迟通关。未来三个月大豆到港量保持大量级别。4月份国内进口大豆692万吨，5月预计950万吨（去年980），6月940（去年900），7月970（去年940）。7月之前，国内都不缺豆子。 随着5-7月大豆进口增加，国内豆粕供应充足，现货价格羸弱拖累基差走弱，买方提货意愿低。截至5月18日，国内油厂大豆库存515.63万吨，上周491.1万吨，豆粕库存115.13万吨，上周120.74万吨。油厂停产催提，库存压力有所缓解。 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 5 图6：中国月度大豆进口量 单位：吨 图7：港口大豆库存 单位：吨 资料来源：中国海关 信达期货研发中心 资料来源：WIND 信达期货研发中心 图8：国内沿海油厂大豆库存 单位：万吨 图9：国内豆粕库存 单位：万吨 资料来源：天下粮仓 信达期货研发中心 资料来源：天下粮仓 信达期货研发中心 五、菜粕篇 3月份菜籽进口25万吨，同比下滑15.48%。但目前油厂未来三个月的菜籽基本买满，不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。南方持续降雨令需求恢复缓慢，随着南方降雨将逐渐减弱，天气转暖，水产投苗复苏，鱼价较为乐观，菜粕需求有望转好。短期菜粕仍将跟随豆粕走势。 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,000 8,000,000 9,000,000 10,000,000 11,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 5500000 6000000 6500000 7000000 7500000 8000000 1-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-8 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-8 2013 2014 2015 2016 2017 2018 6 图10：中国菜籽月度进口量 单位：吨 图11：DDGS进口量 单位：吨 资料来源：中国海关 信达期货研发中心 资料来源：中国海关 信达期货研发中心 图12：沿海地区菜粕库存和未执行合同 单位：吨 图13：江苏豆菜粕单位蛋白价差 单位：元/吨 资料来源：WIND 信达期货研发中心 资料来源：WIND 信达期货研发中心 六、其他