亚洲信贷：IG公司-债券宽度扩大20-25个基点...

德意志银行亚洲亚洲信贷信用IG多部门IG战略日期2018年2月8日严苛的Agarwal，CFA研究分析师（+65）6423 6967IG公司-债券宽度扩大20-25bp ...看着IG落后者昨天，我们在笔记中查看了表现不佳的HY，并在此与IG公司进行了相同的举动。总体而言，Markit Asia IG息差较年初至今的紧缩幅度下降了6个基点，但较年初至今仍紧缩了7个基点。我们仍然可以预见，由于利率上升，IG利差在年底将收紧，尽管路径显然会波动。对于总回报率，我们仍然保留高收益而非IG的偏好（年初至今+ 0.1％vs。-1.3％），以及IG中超过A的BBB。鉴于市场动荡且缺乏适当的流动性，我们此时避免进行建议更改。有关我们覆盖的债券范围扩大20-25bp的债券清单，请参见图1BBB占据了榜首，这不足为奇。 Bharti，GLP，Paiton和Pertamina之类的名字在1月初表现不佳，因此在1月中旬的紧身衣中表现不佳。除了Pertamina 2023的出价比主权债务高出约20个基点之外，我们认为其他国家又开始看起来很有趣。实际上，我们在年初开始对这三个名称进行了买入评级，然后在强劲的开端之后将其降级为持有。佩顿2030年代的交易价格现在比2027兹罗提高40个基点与Paiton 2037相比，仅比PLN 2042快25个基点，使2030更具吸引力。众所周知，Paiton是亚洲罕见的有担保IG票据，其IPP业务非常稳定（通过PLN进行100％收付），并拥有可靠的股东。在其他两个国家（Bharti 2025和GLP 2025）中，相对而言，我们更喜欢前者。明确地说，我们不希望这两个都失去其IG评级。但是，与BBB评级较低的中国/香港房地产同行相比，GLP仍然不便宜。另一方面，Bharti在印度IG领域的表现明显不佳，并且在这一综合体中脱颖而出。尽管该公司最近出现了一些负面新闻（业绩略弱，资本支出计划提高，RJio激进的定价策略重新出现），但我们认为资产销售将继续保持杠杆作用。另外，最近Singtel对Bharti大股东Bharti Telecom进行的额外股权投资也显示出对管理层的信心。除了以上经验丰富的BBB，少数新问题也表现为落后–阿里巴巴2057和中国化工2027。有趣的是，尽管持续时间令人担忧，但阿里巴巴是唯一出现在榜单上的长期债券。其他30年期债券的表现相对较好，这可能是因为10-30年期美国UST曲线并未真正陡峭，而且亚洲的这一桶供应不足。我们维持阿里巴巴2057的买入评级因为它们在2047年代提供了30个基点的回升，并且是该地区交易量最大的长期债券之一。关键的下行风险是技术疲软，大规模收购，VIE结构等。在中国化工，我们在2022年代买入并重申相同。按照G + 155bp的报价，这些债券可能是IG领域中最广泛的SOE债券。尽管我们承认资产负债表的杠杆作用很高，但是我们看不到任何立即的负面评级行动或再融资风险。如果有的话，我们对其战略重要性对中国以及管理层对去杠杆化的承诺感到欣慰。 2022年代看起来也比3.9％的高升幅收益率好，后者的涨幅仅为30bp。关键的下行风险是并购和新供应。除了中国化工的这种特殊情况，我们通常相信德意志银行/香港发行于：09/02/2018 01:30:00 GMT披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa市场研究 2018年2月8日亚洲信贷：IG公司-债券宽度扩大20-25个基点...页面PAGE2德意志银行/香港图1：表现不佳的列表IG评级的高提升表现提供了一种替代直接债券的良好选择，正如我们在1月29日的周一花絮记录中所强调的那样。巴巴2057购买1534.74.718135138146巴蒂尔2025保持1794.54.522157168224GLPSP 2025保持1924.74.720173184273豪华2027保持1874.74.724163140182MINCAP 3030保持1894.74.725165186228PERTIJ 2023保持1063.63.62185100203CHGDNU 2027购买1424.24.213129133139本报告的作者谨感谢德意志CIB中心私人有限公司员工Kalvin Fernandes提供的协助和支持。年初至今 20172 0 1 7紧身衣 广泛更改从年初至今的紧身衣问问YTMYTC记录sprd当前问G键资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志银行。定价为18年2月2日。 2018年2月8日亚洲信贷：IG公司-债券宽度扩大20-25个基点...德意志银行/香港页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息除非另有说明，否则价格均为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。严厉的阿加瓦尔 2018年2月8日亚洲信贷：IG公司-债券宽度扩大20-25个基点...页面PAGE4德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中或在其中进行了讨论，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法，观点还是其他方面的不同，一种交流形式中的建议都可能与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其所发行发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，一只股票的表现将超过或低于市场和/或特定部门。 除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和特定公司的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。 除非另有说明，否则价格均为的最新价格。之前的交易时段，均来自路透社，彭博社和其他供应商的本地交易所。数据还来自德意志银行，标的公司和其他派对。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有关的利益冲突而建立的组织安排和信息障碍的详细信息，可在“法律”选项卡上“免责声明”下的网站上找到。 2018年2月8日亚洲信贷：IG公司-债券宽度扩大20-25个基点...德意志银行/香港页面PAGE5宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险。 对于长期使用固定利率工具（从而获得这些现金流量）的投资者而言，利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算），与当地票据交换所有关的结算问题也是重要的风险因素。 通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或指定利率挂钩，可以减轻固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性，这在新兴市场中很常见。 指数定值可能（通过构造）可能滞后或错误地估计了要跟踪的基础变量的实际变动。在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。 以不同于面额券的货币进行的资金筹集存在外汇风险。 掉期（互换）期权除了与利率变动有关的风险外，还具有期权所固有的风险。衍生交易涉及众多风险，包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质；因此，在进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易之前，投资者应征询专家的法律和财务建议。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生比最初存入的资金数额更大的损失-理论上是无限的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”。 ，请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而产生风险，其中包括：（i）汇率可能会波动且波动很大； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府实行外汇管制，这可能会影响货币的价值。诸如美国预托证券等证券的投资者，其价值受相关证券的货币影响，可以有效地采用货币风险。对于本报告中提供的任何信息，德意志银行不是您或您的任何代理商