亚洲信贷：IG公司建议变更

图1：建议更改德意志银行市场研究亚洲IG企业信贷IG多部门日期2018年1月18日亚洲信贷IG Corporate建议严苛的Agarwal，CFA研究分析师（+65）6423 6967变化亚洲信贷表现强劲，强于我们的预期。我们预测全年IG利差将收窄10个基点以上，但自撰写《 2018年展望》以来，Markit IG指数已收窄8个基点。明智地评估，As和BBB分别紧缩2bp和14bp。我们借此机会削减了一些表现不佳的“购买”建议，并提高了一些落后的建议。债券发行和大小（美元）毫米）从至条目sp价钱YTM（％）sp（基点）理由与风险Bharti Airtel 5.35％2024年信用购买信用持有169107.64.0150自我们的展望以来，Bharti债券的表现胜过更广阔的印度IG空间，而且收紧了20个基点以上。(1000)现在的曲线看起来也很公平，2024年代的交易量比2025年代的交易量要紧10个基点。因此拿这个降级2024的机会。预计Bharti的第三季度业绩将略有下降降低互连费用的背后。但是，我们对巴蒂的基本看法仍然正。我们仍然认为，即使资本支出计划提高，FCF也不大可能成为负面因素。公司一直与资产出售保持资产负债表一致。主要的上行风险是Bharti的业绩改善快于我们的预期，而Bharti的主要下行风险是价格战和/或频谱收购的恶化导致降级为HY。印度石油4％2027（500）信用出售信用持有155100.14.0140随着布伦特原油价格已推高70美元/桶，油价涨势强于我们的预期。我们的大宗商品团队还将其2018年的石油预测提高了14％。与此同时，我们的国有企业对并购活动增加的预期以及额外的供应尚未实现。因此我们将OINLIN 2027s的建议升级为持有。关键的下行风险是债务融资收购和更高的股息支出，而主要的上行风险是石油价格的持续上涨。百度3.625％2027 (600)信用购买信用持有13498.33.8125在我们看来，百度的5/10年利差曲线陡峭地徘徊在40个基点左右，在这里我们的交易较为平稳，在2027年代买入，在2022年代卖出。曲线最近趋于平缓，百度2027现在的交易量比百度2022大约宽30个基点，我们认为这是公平的。从根本上讲，FSG的资产规模业务在2017年第三季度有所放缓，其核心研究业务继续复苏。升级百度百度2.875％2022 (900)信用出售信用持有9898.33.395保留2022s，并将百度降级2027。主要的上行风险是穆迪（Moody）肯定A3的前景稳定，在线营销服务的持续强劲表现，高现金余额以及分拆FSG业务。主要的下行风险是主要的并购，低于预期的收入回收以及与核心研究业务有关的监管风险。国家电网3.5％2027信用购买信用持有10299.83.595虽然我们仍然喜欢国家电网的扎实基础和对中央的“极高”重要性(2,350)政府，我们认为与Power同行和Tech公司相比，现在的估值合理。降级保持2027s状态网格。主要的上行风险包括回升中国的经济和需求电力。主要的下行风险包括监管环境的不利变化，激进的债务-资助并购，减少政府/父母支持，获得A级中国国有企业的大量供应。阿里巴巴4.4％2057秒（1,000）信用持有信用购买不适用101.94.3145阿里巴巴2057年代曲线吸引人，交易价比2047年代宽20个基点，而点差约为10个基点2037年代与2047年代之间的差异。与美国同行相比，该曲线看起来也陡峭具有30/40曲线的10-15bp扩散速度。此外，阿里巴巴2057的表现不及其他亚洲长期债券空间；阿里巴巴2057年代的估值与自我们的2018年前景报告以来，与其他名字相比平均收紧10个基点。技术支持阿里巴巴对供应的担忧有所缓解，是优质发行人发行的稀有的144A债券。从根本上讲阿里巴巴的信用状况由市场支配地位，净现金余额支撑表，FCF产生正数以及收入持续增长的势头。升级阿里巴巴2057s到购买。关键的下行风险是市场技术疲软，交易规模大，中国技术领域的进一步供应，VIE结构以及积极的增长/扩展/并购。GLP 3.875％2025（1,000）CreditBuy CreditHold207 97.2 4.3 180 GLP 2025较10月中旬收紧40bp，当时我们以“买入”价格发行债券，而25bp则为穆迪1月初保留了IG评级。目前报价为G + 180bp，看起来接近公平水平价值，与低BBB评级的房地产组合交易一致。我们在上一份说明中还指出，它们的公允价值约为G + 185bp。将GLP 2025降级为保留。明确地说，我们的降级是纯粹由估值驱动，自上次报告以来，没有任何根本改变。键GLP的下行风险是穆迪长期将评级下调至HY（鉴于对Baa3），惠誉降级幅度超过1级（目前BBB +处于负面观察状态），缺乏透明度私有化后，持续强劲的增长胃口以及金融服务业的贡献不断增加。上行风险包括管理层履行维持IG评级的承诺，继续出售资产，在中国的收入和/或发展基金的形成，最近欧洲的联合组织收购等发行于：18/01/2018 10:39:27 GMT7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司 IG Corporate Credit 2018年1月18日IG多部门页面PAGE2德意志银行/香港披露清单附录1重要披露*可根据要求提供其他信息机构披露Bharti Airtel LimitedBharti Airtel International荷兰BV REGS 5.35 20240520 14除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。14.德意志银行和/或其附属公司在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。有关与本报告中提到的安全性建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/ger/disclosure上的全球披露查询页面。 /DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和这些发行人的证券的个人看法。此外，签名后的首席分析师因在本报告中提供特定建议或观点而没有也不会获得任何报酬。严厉的阿加瓦尔 IG Corporate Credit 2018年1月18日IG多部门页面PAGE3CreditBuy（“ C-B”）：在接下来的六个月中，参考信用工具（债券或CDS）的总收益预计将超过其他类似行业或评级类别的发行人的债券/ CDS的信用利差。CreditHold（“ C-H”）：预期参考信用工具（债券或CDS）的信用价差在未来六个月内将与在类似行业或评级类别中运作的其他发行人的债券/ CDS的信用价差一致。CreditSell（“ C-S”）：在接下来的六个月中，参考信用工具（债券或CDS）的信用利差有望低于其他类似行业或评级类别的发行人的债券/ CDS的信用利差。CreditNoRec（“ C-NR”）：我们尚未向该发行人分配推荐。任何涉及估值的内容均基于发行人的信用等级。参考信用工具（“ RCI”）：分析家选择了每个发行人的参考信用工具作为最合适的估值基准（无论是债券还是信用违约掉期），本报告对此进行了详细说明。基于相对于参考信贷工具的价值评估，发行人对其他信贷工具的建议可能与参考信贷工具的建议有所不同，并可能考虑其他因素，例如不同的盟约语言，票息步骤，流动性和到期时间。参考信贷工具可能会发生变化，由分析师自行决定。DB Credit Opinion定义：DB Credit Opinion与S＆P的信用评级具有相同的等级，范围从AAA（最高信用质量）到C（最弱信用质量）。它反映了我们对公司信誉的看法。我们从公司的基本信用分析，可比分析，以6005004003002001000买入卖出亚太宇宙评级机构和定性判断。德意志银行债务评级关键债券评级分散和银行关系有银行关系的公司79 %40 %13 %47 %8 %38 % IG Corporate Credit 2018年1月18日IG多部门页面PAGE4德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师进行的另一封信函（口头或书面）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式不同，一种交流中的建议可能与其他交流中的建议有所不同。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其所发行发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到股票的交易建议。SOLAR想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，一只股票的表现将超过或低于市场和/或特定部门。除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和特定公司的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，大多数报告不定期发布。本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价