国债期货分析报告：央行延续净回笼 国债期货反弹遇阻

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货昨日上行受阻，技术上前期市场低点成为反弹的重要阻力。在临时性准备金动用安排和定向降准政策生效的背景下央行公开市场继续维持净回笼状态，但资金面仍相对宽松。短期债市的表现仍然受制于强监管背景下市场预期谨慎，而宏观面与资金面对利率债压力减轻，预期收益率继续大幅上行的概率较低。国债期货料延续震荡筑底的态势。 货币市场： 央行公告称，考虑到金融机构有序动用“临时准备金动用安排(CRA)”和月末财政支出可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，1月29日不开展公开市场操作。今日有1400亿逆回购到期，净回笼1400亿。上周普惠金融定向降准预计释放资金规模在3000亿元以上，叠加“临时性准备金动用安排”，春节前资金面基本得以保证，货币市场资金利率继续回落，资金面稳定，央行适时暂停公开市场资金投放凸显削峰填谷的操作思路。预计春节前资金面偏紧但料不会出现较为明显的钱荒现象。 债券市场： 目前债市的主要压力仍然来自于监管层面，但地产投资、消费、外贸数据走低，宏观经济远期预期趋弱。货币政策在削峰填谷的总体思路下保持紧平衡格局，市场不至于出现钱荒。利率债三大影响因素中，基本面与货币面压力不大，后期继续关注监管动向与市场预期的变化对市场的影响。预计收益率大幅上行的概率不大。 一级市场，农发行3年期固息增发债中标收益率4.7954%，全场倍数2.76；5年期固息增发债中标收益率4.9684%，全场倍数2.5。全场投标倍数偏低，但中标收益率低于中债估值，市场需求尚可。 央行延续净回笼 国债期货反弹遇阻 2018/1/30 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券TF1803.CFE95.98(0.02)8507288921700003.IBTF1806.CFE96.11(0.01)103150771700003.IBTF1809.CFE96.65(0.11)015160014.IB合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券T1803.CFE91.92(0.04)3408043000160017.IBT1806.CFE91.96(0.01)750217165160017.IBT1809.CFE92.110.0213159160017.IB 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-01-292018-01-26涨跌（bp）1D2.56602.55061.54001W2.84202.84200.00002W3.86303.86000.30001M4.72704.7292-0.2200 期限2018-01-292018-01-22涨跌（bp）1D2.56602.7710-20.50001W2.84202.8890-4.70002W3.86303.85400.90001M4.72704.71221.4800 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.952.953.053.053.053.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-01-262017-03-272017-12-28 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-01-262018-01-25点差（bp）02.77412.7869(1.2800)0.253.31633.3514(3.5100)0.53.52033.51960.07000.753.50133.49071.060013.52053.50981.070023.58433.57670.760033.63523.6379(0.2700)43.723.7408(1.6200)53.83483.85(1.4500)63.903.89510.490073.92283.911.000083.93143.92950.1900103.93653.9435(0.7000)154.20254.2075(0.5000)204.24134.2463(0.5000)304.36704.3720(0.5000)504.40014.40010.0000 期限（年）2018-01-262018-01-19点差（bp）02.77413.2231(44.9000)0.253.31633.3759(5.9600)0.53.52033.5898(6.9500)0.753.50133.5428(4.1500)13.52053.5603(3.9800)23.58433.6210(3.6700)33.63523.6712(3.6000)43.723.7905(6.5900)53.83483.88(4.7700)63.903.89760.240073.92283.902.110083.93143.92101.0400103.93653.9754(3.8900)154.20254.2197(1.7200)204.24134.2585(1.7200)304.36704.3676(0.0600)504.40014.4178(1.7700) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008