国债期货分析报告：央行重回净回笼 国债期货高位调整

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货再次深度调整，央行本周以来公开市场投放力度明显下降，货币市场资金面持续偏紧，季末临近市场预防动机增强。但总体来讲，宏观基本面跃过周期高点，通胀压力逐步下行，国债期货面临的基本面支撑在增强。货币政策虽然保持较强的定力，但较上半年已有明显松动，监管政策也出现缓和迹象。短期关注资金面变化，国债期货调整后有望继续走高。 货币市场： 周三（6月21日），央行进行400亿7天逆回购操作，当日有800亿逆回购到期，净回笼400亿元。为6月7日以来首次出现净回笼。6月份银行面临季末因素与MPA考核压力，资金面持续紧张，为防止可能出现的钱荒，月初以来央行在公开市场上保持了较为积极的投放力度，但本周开始央行投放力度明显下降，货币市场资金面持续偏紧，资金利率仍有小幅走高。 债券市场： 一级市场，财政部7年期附息国债中标利率3.5700%，全程倍数3.06，边际倍数1.67。市场需求逐步好转。 二级市场，财政部在国债市场上引入做市交易，以1年期的国债进行随买操作，操作后1年期国债收益率下行，做市交易的引入将优化收益率曲线的形状，使得收益率曲线更具有参考意义与代表性。预计近期收益率曲线将逐步陡峭化下移。 央行重回净回笼 国债期货高位调整 2017/6/22 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差TF1709.CFE98.04(0.19)1437547734170007.IB4.3684-0.2706TF1712.CFE98.03(0.09)3221551130005.IB4.2568-0.3453TF1803.CFE97.96(0.36)04130005.IB3.8234-0.1658合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差T1709.CFE95.53(0.36)5693453652160010.IB1.36760.3569T1712.CFE95.42(0.29)11764036160010.IB2.06020.4520T1803.CFE95.31(0.17)64121170010.IB1.30110.9069 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.80002.30002.80003.30003.80004.30002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-062017-03-062017-06-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-06-202017-06-19涨跌（bp）1D2.87762.86351.41001W2.93002.92040.96002W3.65013.62232.78001M4.71414.7470-3.2900 期限2017-06-202017-06-13涨跌（bp）1D2.87762.83204.56001W2.93002.90003.00002W3.65013.55709.31001M4.71414.7827-6.8600 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002016-11-012016-12-012017-01-012017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-017天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802014-12-272015-04-062015-07-152015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.752.752.752.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-011年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50001年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.0000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-06-202017-06-192017-05-18 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 期限（年）2017-06-202017-06-19点差（bp）02.86312.84411.90000.253.54463.54460.00000.53.66833.6892(2.0900)0.753.53033.5977(6.7400)13.54883.5730(2.4200)23.50793.5316(2.3700)33.47383.4868(1.3000)43.473.4760(0.5800)53.47173.48(0.4800)63.523.5184(0.1000)73.53953.540.040083.52173.5257(0.4000)103.48813.5006(1.2500)153.85283.8625(0.9700)203.87523.8849(0.9700)303.93743.9471(0.9700)504.03824.0479(0.9700) 期限（年）2017-06-202017-06-13点差（bp）02.86312.451841.13000.253.54463.50703.76000.53.66833.57639.20000.753.53033.5896(5.9300)13.54883.6138(6.5000)23.50793.5762(6.8300)33.47383.5498(7.6000)43.473.5533(8.3100)53.47173.56(8.7300)63.523.5926(7.5200)73.53953.61(6.9800)83.52173.5978(7.6100)103.48813.5754(8.7300)153.85283.8795(2.6700)203.87523.9019(2.6700)303.93743.93230.5100504.03824.00922.9000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。