国债期货分析报告：连续反弹后遇阻 国债期货高位回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货昨日冲高回落，连续反弹后于上方遇阻。货币市场鉴于本周财政将进入集中支出阶段，央行公开市场投放适时缩减，年底资金压力不大。目前主要利空基本兑现，国债期货调整后有望继续走高。 货币市场： 周一（12月25日），央行公告称，临近年末财政支出力度加大，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，12月25日不开展公开市场操作。当日有1200亿逆回购到期，单日净回笼1200亿。本周（12月23日-12月29日）央行公开市场将有2900亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期1200亿、500亿、400亿、300亿、500亿。鉴于本周财政将进入集中支出阶段，12月预计支出总规模超过2万亿，财政存款净释放超过1万亿，年底货币市场资金面料能平稳跨年。 债券市场： 17年最后一周，债市发行也进入收官阶段。Wind数据显示，截至目前，年内债市发行规模达40.48万亿元，较去年全年增11.33%，发行债券数量36883只，较去年全年增30.62%。净融资规模10.68万亿元，连续三年突破10万亿。 连续反弹后遇阻 国债期货高位回落 2017/12/26 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1803.CFE96.56(0.03)798945648150014.IB6.0859-0.57790.2414TF1806.CFE96.85(0.02)16413130018.IB5.8313-0.8155-0.8831TF1809.CFE97.25(0.15)010130018.IB5.5703-1.0124-1.2155 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1803.CFE93.09(0.10)3117259680160017.IB4.7490-0.3348-0.2325T1806.CFE93.28(0.08)991608160017.IB4.3878-0.5678-0.3499T1809.CFE93.250.0002160017.IB4.7490-0.5850-0.2350 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2017-12-252017-12-22涨跌（bp）1D2.56902.6120-4.30001W2.88102.86701.40002W3.91943.90901.04001M4.90924.89081.8400 期限2017-12-252017-12-18涨跌（bp）1D2.56902.7230-15.40001W2.88102.87101.00002W3.91943.88303.64001M4.90924.83487.4400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.852.952.953.053.053.053.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.00003.50004.00004.50005.00005.50001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00001年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-12-252017-02-202017-11-23 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2017-12-252017-12-22点差（bp）02.44082.4838(4.3000)0.253.95823.9649(0.6700)0.53.94543.9505(0.5100)0.753.81863.8191(0.0500)13.79793.79790.000023.79623.7994(0.3200)33.79513.8000(0.4900)43.803.8142(1.1900)53.81333.83(2.0200)63.873.8745(0.3100)73.91503.901.240083.90293.89620.6700103.87313.8780(0.4900)154.17084.1723(0.1500)204.20964.2111(0.1500)304.36204.35940.2600504.41244.40970.2700 期限（年）2017-12-252017-12-18点差（bp）02.44082.5838(14.3000)0.253.95823.9762(1.8000)0.53.94543.9786(3.3200)0.753.81863.81130.730013.79793.76313.480023.79623.76463.160033.79513.76542.970043.803.79101.130053.81333.83(1.3000)63.873.9037(3.2300)73.91503.94(2.4100)83.90293.9225(1.9600)103.87313.8904(1.7300)154.17084.1810(1.0200)204.20964.2197(1.0100)304.36204.35680.5200504.41244.40710.5300 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008