铝周报：比值低位出口或超预期 沪铝维持底部震荡

伦铝期货价格走势数据来源：文华财经沪铝期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208报告撰写：李科文电话:0755-82716577邮箱： likewen@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268比值低位出口或超预期 沪铝维持底部震荡金瑞期货铝周报2017年1月27日请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货研究所◆本期观点：1）本周沪铝价格区间窄幅震荡，沪铝主力价格维持在14700元/吨一线。伦铝价格维持震荡，区间在2220-2250美元/吨之间。汇率方面，受本周美财长及总统言论影响，周四美元指数底部反抽，但短期仍难改变美元弱势格局，预计人民币汇率仍偏强震荡。2）2017年12月铝材出口44万吨，同比增长12.8%，其中铝板带出口大增5万吨。人民币汇率内外比值低位运行，铝材出口盈利好转，下游出口订单有所增长。节前加工企业赶工备库，虽然春节前后铝锭库存由于季节性因素仍会继续增长，但比值低位或促使1-2月出口增长好于预期，铝锭显性库存增幅预期将略有收窄。3）成本价格上对铝价依然有支撑。受广西华银铝土矿开采证环评的影响，节前氧化铝价格预计小幅看涨。长期来看环保将持续影响电解铝上游，电解铝成本将继续维持在14000元/吨以上。4）综上，我们铝价在成本线上支撑价格下方有限，于下周沪铝主力价格以震荡为主，预计运行区间14600-15300元/吨。◆重要数据：1）成本：氧化铝价格小幅上行，阳极价格持平，铝价震荡持稳，吨铝盘面继续小幅盈利，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在盈利500元附近；2）现货：本周铝现货价受期货价格下行拖累，在14500元/吨附近波动。新疆运输限装使得在途库存积压，社会库存微幅下降。节前下游加工企业提前备货，华东华南两地备货节奏差异，使得两地价差收窄，本周五上海现货贴水期货115元/吨，广东现货贴水85元/吨，两地价差收窄至30元/吨；3）库存：LME库存本周减少0.7万吨至108.1万吨；国内社会库存较上周减少2万吨至177万吨；4）比值：受人民币汇率持续升值，沪伦比值继续低位运行，现货比值至6.50，三月比值为6.61；5）期货持仓：本周沪铝期货持仓量增加0.6万至77.7万手，伦铝期货持仓量减少0.1万手至73万手；6）铝棒：本周铝棒五地库存9.5万吨，较上周减少0.6万吨。广东本周铝棒到货集中，因前期天气原因造成运输延后，导致加工费出现回落。本周南储加工费回落至190元/吨附近。◆交易策略：1）建议成本线附近逢低买入。2）人民币汇率短期仍偏强，反套策略需注意锁汇。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：smm 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货铝周报2017年1月27日图：伦铝价格与基差图：LME库存与注销仓单占比图：沪铝主力、当月-连三基差图：上期所库存&仓单图：沪伦铝比值月现货进口盈亏图：沪伦铝持仓量数据点评：伦铝：本周伦铝3M价格在2220-2250美元之间震荡。0-3现货由贴水转为贴水4.25美元/吨。LME铝库存方面，本周减少0.7万吨至108.1万吨，注销仓单减少0.78吨至24.1万吨，注销仓单占比减少0.6%。沪铝：本周期铝主力价格运行区间14600-14800元之间，低位震荡。合约继续维持贴水结构，当月-连三基差维持贴280元左右。上期所库存增加0.72万吨至79.1万吨，仓单增加0.6万吨至75万吨。比值：受人民币汇率持续升值，本周沪伦比值低位运行，现货比值至6.50，三月比值为6.61。原铝进口亏损2850元左右。期货持仓方面：本周沪铝期货持仓量增加0.6万至77.7万手，伦铝期货持仓量减少0.1万手至73万手。国内铝锭现货：本周铝现货价受期货价格下行拖累，在14500元/吨附近波动。新疆运输限装使得在途库存积压，社会库存微幅下降。节前下游加工企业提前备货，华东华南两地备货节奏差异，使得两地价差收窄，本周五上海现货贴水期货115元/吨，广东现货贴水85元/吨，两地价差收窄至30元/吨。图：沪粤两地现货价差图：地区社会库存对比10001200140016001800200022002400(80)(60)(40)(20)0204060801002016-012016-072017-012017-072018-01LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)LME3个月铝收盘价（右）0%20%40%60%80%0501001502002503003502016/012016/072017/012017/072018/01x 10000LME铝:库存:合计:欧洲LME铝:库存:合计:亚洲LME铝:库存:合计:北美洲注销仓单占比(右）80001000012000140001600018000-1000-50005001000150020002015/122016/062016/122017/062017/12当月-连三合约基差期货收盘价(活跃合约):铝（右）0102030405060708001020304050607080902015/122016/062016/122017/062017/12x 10000上期所铝库存上期所铝仓单6.06.57.07.58.08.59.0(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000现货盈亏现货比值三月比值30405060708090100110304050607080902016/012016/072017/012017/072018/01x 10000LME铝持仓量-500-300-1001003005007009002016/082016/122017/042017/082017/12粤沪两地价差0204060801002016/2/252016/7/252016/12/252017/5/252017/10/25万吨上海无锡杭州南海巩义 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报请务必阅读正文之后的免责条款部分32017年1月27日图：长江现货升贴水与到岸溢价图：铝锭社会库存（季节性）对比图：南储铝棒加工费&社会库存图：铝棒库存（季节性）对比图：铝土矿国产及进口价格图：铝土矿进口量与同比图：国产氧化铝与进口氧化铝价格图：氧化铝港口库存与进口价差数据点评：铝锭社会库存：本周社会库存较上周减少2万吨至177万吨。铝棒：本周铝棒五地库存9.5万吨，较上周减少0.6万吨。广东本周铝棒到货集中，因前期天气原因造成运输延后，导致加工费出现回落。本周南储加工费回落至190元/吨附近。铝土矿：冬季环保未对山西河南等地国产矿区逐渐复工造成明显影响，供应回升。本周广西山西部分铝土矿价格略有下跌，但预计仍偏稳为主。12月份我国铝土矿进口716万吨，同比增加53.7%。1-12月累计进口6855万吨，同比累增加32%。氧化铝：氧化铝价格本周小幅上涨，由于本周铝厂采购出现大单成交，但铝价当前价位依旧施压氧化铝价格，预计下周价格在2800-2950元之间波动。9095100105110115-500-300-1001003005007002016/082016/122017/042017/082017/12（上海）现货升贴水0204060801001201401601802001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2018年2017年2016年2015年2014年2013年051015202530-2000200400600800100012002016/072016/112017/032017/072017/11万吨铝棒库存小计（右）南储铝棒加工费0510152025301月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月...11月...12月...万吨铝棒库存2018年2017年2016年2015年-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008002016-012016-082017-032017-10万吨进口数量:铝土矿:当月值铝土矿进口累计同比3040506070150250350450550山西河南广西贵州澳大利亚（右）15002000250030003500400045002016/072017/012017/072018/01河南山西贵阳连云港020406080100120-800-600-400-20002002016/082016/122017/042017/082017/12万吨国产-进口均价差氧化铝港口库存（右） 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分4金瑞期货铝周报2017年1月27日图：国内氧化铝生产成本及利润试算图：国内氧化铝产量及同比增速图1：进口精矿加工利润图：氧化铝进口量及增速图：境内氧化铝平衡图：国内电解铝成本试算图：国内电解铝产量及同比增速图：废铝与电解铝价差图：废铝进口量与原铝进口数据点评：氧化铝产量：12月氧化铝产量526.1万吨，同比减少11.8%。1-12月氧化铝产量6901.7万吨，同比增长7.9%。氧化铝进口：12月氧化铝进口14.3吨，同比减少60.84%；1-12月累计进口286.5万吨，同比减少5.31%。成本方面：氧化铝价格小幅上行，阳极价格持平，铝价震荡持稳，吨铝盘面继续小幅盈利，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在盈利500元附近。国内原铝产量：据统计局数据显示，12月国内原铝产量271万吨，同比减少1.8%，12月合规产能逐步投产，产量小幅增加。废铝：12月废铝进口20.2万吨，同比增加14%。12月原铝净进口0.6万吨，同比减少91%。(30)(20)(10)010203001002003004005006007002016-012016-062016-112017-042017-09%产量:氧化铝:当月值产量:氧化铝:当月同比-100%-50%0%50%100%150%200%01020304050602016-012016-062016-112017-042017-09进口数量:氧化铝:当月值进口数量氧化铝：当月同比80009000100001100012000130001400015000160001700018000-3000-2000-1000010002000300040002016-012016-072017-012017-072018-01对长江现货平均盈利-20-100102001002003004002015-122016-062016-122017-062017-12%产量:原铝(电解铝):当月值产量:原铝(电解铝):当月同比010002000300040005000900010000110001200013000140001500016000170002015/032015/122016/092017/06长江有色市场:平均价:铝:A00电解铝与废铝价差-200000200004000060000800000500001000001500002000002500002015-042016-0