债券市场周报：货币市场利率上行 央行净回笼转净投放

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 固定收益证券策略 [table_reportdate] 固定收益-债券货币 2018年1月15日 固定收益证券研究 数据跟踪 债券货币 货币市场利率上行 央行净回笼转净投放 -债券市场周报20180115 核心观点 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购2300亿，14天期逆回购2200亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为5925亿元。上周净投放为-1425亿元。上周初，市场流动性尚好，央行延续年初净回笼 ，停止公开市场操作。后市场利率逐步上行，周五央行大幅净投放，其货币政策紧平衡状态下根据市场情况灵活调整。但在美国加息、缩表的大背景之下，回收流动性是趋势所在。本周及下周MLF到期及逆回购到期均不大，对应央行节前资金逐步投放，对于市场流动性不必过于担忧。 二、货币市场 上周，货币市场利率全面上行,1/7D利差增大。主要是央行前期连续净回笼，短端流动性有所紧张，但后期随央行逐步开始投放，利率应有所下行。目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态，短期而言上行空间不大。 三、利率债市场 上周，国债、国开债利率整体有所上行，短端上升更多，利率曲线趋于平缓。目前国债短长端利差修复较为充分，在旺盛需求下，长短端利差进一步拉大的可能不高。我们认为10年期国债利率短期上行空间有限，但中长期而言，国债利率整体处于中枢抬升的过程。 国债期货主力合约较上周有所下跌。 四、信用债市场 信用债利率基本以上行为主，短端低于长端。信用利差进一步上行，对于信用债的风险偏好下降，信用债承压，尤其以长期为主。目前信用债利差高位震荡，但我们认为其还有上行的空间。 五、境外市场 美国国债收益率短降长升，利率曲线现陡峭，中美利差下降。中美利差虽下降到近期低位，但整体仍然处于高位，人民币汇率压力较小。美元指数近期较为弱势，主要是欧洲经济复苏的同步以及对特朗普政策的预期，但我们认为美国经济复苏具备延续性。上周，人民币兑美元调贬，兑欧元调升。近期人民币汇率走强，可能维持宽幅震荡，但中长期依然有所承压。 [table_research] 研究员： 黎虹宏 电 话： 010-84183211 Email： lihonghong@guodu.com 执业证书编号： S0940516070002 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 一、公开市场 ................................................................................................................. 4 二、货币市场 ................................................................................................................. 4 三、利率债市场 ............................................................................................................. 5 四、信用债市场 ............................................................................................................. 7 五、境外市场 ................................................................................................................. 8 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） ............................................................................................................... 4 图2：货币市场利率走势 （单位：%） .................................................................................................................... 5 图3：国债收益率走势 （单位：%） .......................................................................................................................... 6 图4：国债收益率曲线 （单位：%） .......................................................................................................................... 6 图5：企业债与国债的利差走势 （单位：%） ...................................................................................................... 7 图6：中美国债利差走势 （单位：%） .................................................................................................................. 8 图7：人民币汇率走势 （单位：元） ..................................................................................................................... 9 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） ............................................................................................................... 4 表2：近期到期量（单位：亿元） ............................................................................................................................... 4 表3：货币市场利率 （单位：%） ............................................................................................................................ 4 表4：利率债市场 （单位：%） .................................................................................................................................. 5 表5：国债期货 （单位：元） ................................................................................................................................. 6 表6：企业债收益率 （单位：%） ............................................................................................................................ 7 表7：信用债利差 （单位：%） .................................................................................................................................. 7 表8：美国国债收益率及中美国债利差 （单位：%） .......................................................................................... 8 表9：人民币汇率 （单位：元） ............................................................................................................................. 9 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购2300亿，14天期逆回购2200亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为5925亿元。上周净投放为-1425亿元。上周初，市场流动性尚好，央行延续年初净回笼 ，停止公开市场操作。后市场利率逐步上行，周五央行大幅净投放，其货币政策紧平衡状态下根据市场情况灵活调整。但在美国加息、缩表的大背景之下，回收流动性是趋势所在。本周及下周MLF到期及逆回购到期均不大，对应央行节前资金逐步投放，对于市场流动性不必过于担忧。 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） 7D14D28D63D3M6M1Y投放量230022000000004500到期量00260015000018258005925净投放国库定存总量上周公开市场操作逆回购-1425MLF 资料来源：国都证券 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） 数据来源：国都证券 表2：近期到期量（单位：亿元） 到期量逆回购MLF国库定存总计本周470008005500下周3500107004570 资料来源：国都证券 二、货币市场 上周，货币市场利率全面上行,1/7D利差增大。主要是央行前期连续净回笼，短端流动性有所紧张，但后期随央行逐步开始投放，利率应有所下行。目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态，短期而言上行空间不大。 表3：货币市场利率 （单位：%） 固定收益证券策略 市场有风险，