债券市场周报：货币市场利率下行 央行上周小额净回笼

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 固定收益证券策略 [table_reportdate] 固定收益-债券货币 2017年12月04日 固定收益证券研究 数据跟踪 债券货币 货币市场利率下行 央行上周小额净回笼 -债券市场周报20171204 核心观点 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购5100亿，14天期逆回购3600亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购400亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为9500亿元。上周净投放为-400亿元。上周随流动性的缓解，央行的公开市场操作以完全对冲为主。月末流动性好于预期，12月上旬流动性应保持稳定。本周及下周逆回购到期量较大，央行的公开市场操作可能维持对冲或小幅净回笼。 二、货币市场 上周，货币市场利率下行，1D/7D利差有所提升。上周资金面进一步有所缓解，政策利率下行幅度高于市场利率。DR007依然维持区间窄幅震荡状态，短期而言上行空间不大，但在国债利率上行、降杠杆等大背景下，中枢抬升的概率较大。 三、利率债市场 上周，国债、国开债收益率下行为主，利率曲线进一步平缓。债市在大跌后有所企稳震荡。短期而言，可能处于窄幅震荡，但中长期而言，依然承压。 国债期货收盘价较上一周上涨。 四、信用债市场 信用债利率全面上行，信用利差亦全面上行，信用利差已近年内高点。资管新规对信用债的压力大于对国债的压力，中低等级长久期信用债的旺盛配置需求或降低，信用债利差的走高亦在预期之中。 五、境外市场 美国国债收益率全面上行，中美利差下降。美国税改进一步推进，财政政策的施行长期对于美元指数以及美国国债利率形成上行推力，进而在汇率及资本流动性上对其他国家形成压力。人民币汇率上周兑美元及欧元有所调贬，短期或区间震荡，但长期有所承压。 [table_research] 研究员： 黎虹宏 电 话： 010-84183211 Email： lihonghong@guodu.com 执业证书编号： S0940516070002 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 一、公开市场 ................................................................................................................. 4 二、货币市场 ................................................................................................................. 4 三、利率债市场............................................................................................................. 5 四、信用债市场............................................................................................................. 7 五、境外市场 ................................................................................................................. 8 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） ............................................................................................................... 4 图2：货币市场利率走势 （单位：%） .................................................................................................................... 5 图3：国债收益率走势 （单位：%） .......................................................................................................................... 6 图4：国债收益率曲线 （单位：%） .......................................................................................................................... 6 图5：企业债与国债的利差走势 （单位：%） ...................................................................................................... 7 图6：中美国债利差走势 （单位：%） .................................................................................................................. 8 图7：人民币汇率走势 （单位：元） ..................................................................................................................... 9 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） ............................................................................................................... 4 表2：近期到期量（单位：亿元） ............................................................................................................................... 4 表3：货币市场利率 （单位：%） ............................................................................................................................ 4 表4：利率债市场 （单位：%） .................................................................................................................................. 5 表5：国债期货 （单位：元） ................................................................................................................................. 6 表6：企业债收益率 （单位：%） ............................................................................................................................ 7 表7：信用债利差 （单位：%） .................................................................................................................................. 7 表8：美国国债收益率及中美国债利差 （单位：%） .......................................................................................... 8 表9：人民币汇率 （单位：元） ............................................................................................................................. 9 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购5100亿，14天期逆回购3600亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购400亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为9500亿元。上周净投放为-400亿元。上周随流动性的缓解，央行的公开市场操作以完全对冲为主。月末流动性好于预期，12月上旬流动性应保持稳定。本周及下周逆回购到期量较大，央行的公开市场操作可能维持对冲或小幅净回笼。 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） 7D14D28D63D3M6M1Y投放量51003600040000009100到期量470048000000009500净投放逆回购-400MLF上周公开市场操作国库定存总量 资料来源：国都证券 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） 数据来源：国都证券 表2：近期到期量（单位：亿元） 到期量逆回购MLF国库定存总计本周7800188009680下周3600003600 资料来源：国都证券 二、货币市场 上周，货币市场利率下行，1D/7D利差有所提升。上周资金面进一步有所缓解，政策利率下行幅度高于市场利率。DR007依然维持区间窄幅震荡状态，短期而言上行空间不大，但在国债利率上行、降杠杆等大背景下，中枢抬升的概率较大。 表3：货币市场利率 （单位：%） 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 1D7D14D1M3M1D7D14D1M3M2017-12-12.582.843.874.705.002.643.113.984.375.002017-11-242.792.944.704.065.102.893.834.894.675.10变动(BP)-20.84-10.04-83.7163.5