债券市场周报：货币市场利率下行 央行OMO净回笼

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 固定收益证券策略 [table_reportdate] 固定收益-债券货币 2018年5月14日 固定收益证券研究 数据跟踪 债券货币 货币市场利率下行 央行OMO净回笼 -债券市场周报20180514 核心观点 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购800亿，14天期逆回购500亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为6625亿元。上周总计净投放为-4125亿元。资金面较为宽松，上周央行OMO操作依然以净回笼为主。央行的货币政策整体保持中性偏谨慎状态，受制于内外因素制约，货币政策上难言转向，后期或保持中性，但通胀压力不大且经济有所下行，流动性应好于年初预期。 二、货币市场 上周，货币市场利率整体下行，但1M、3M等利率有所上行。受定向降准等影响，目前货币市场短端利率均维持较低状态，后续资金面或进一步有所紧张。DR007依然维持区间窄幅震荡状态，在央行灵活OMO操作以及资金面的宽松状况下，其上行空间不大。 三、利率债市场 上周，国债、国开债利率基本上行，利率曲线变陡峭。短端受近期资金面宽松影响走低，长端走强或源于对利率整体走势及经济支撑的预期。我们认为利率曲线短长端利差已处高位，后续或有所收窄。目前国债利率持续下降后处于低位，但我们认为其进一步下行的空间不大。 国债期货主力合约较上周下降。 四、信用债市场 信用债利率全面上行，信用利差基本上行。近期信用债违约风险集中爆发，后半年信用债到期数量巨大，在经济下行阶段，信用利差可能进一步拉大，中长期配置而言，金融债优于信用债，高等级信用债优于低等级信用债。 五、境外市场 美国债收益率整体上行，短端上行高于长端，利率曲线趋于平缓。美国经济高位运行，且随其加息逐步步入后期，利率曲线长短端将有所收敛。中美利差较上周而言微升，近期美国经济数据较好，且欧洲经济走弱之下，美指持续走强。上周，人民币兑美元调贬，兑欧元大幅调升。我们对于人民币的观点依然为区间震荡。 [table_research] 研究员： 黎虹宏 电 话： 010-84183211 Email： lihonghong@guodu.com 执业证书编号： S0940516070002 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 正文目录 一、公开市场 ................................................................................................................. 5 二、货币市场 ................................................................................................................. 5 三、利率债市场 ............................................................................................................. 6 四、信用债市场 ............................................................................................................. 8 五、境外市场 ................................................................................................................. 9 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 图表目录 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） ............................................................................................................... 5 图2：货币市场利率走势 （单位：%） .................................................................................................................... 6 图3：国债收益率走势 （单位：%） .......................................................................................................................... 7 图4：国债收益率曲线 （单位：%） .......................................................................................................................... 7 图5：企业债与国债的利差走势 （单位：%） ...................................................................................................... 8 图6：中美国债利差走势 （单位：%） .................................................................................................................. 9 图7：人民币汇率走势 （单位：元） ................................................................................................................... 10 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） ............................................................................................................... 5 表2：近期到期量（单位：亿元） ............................................................................................................................... 5 表3：货币市场利率 （单位：%） ............................................................................................................................ 6 表4：利率债市场 （单位：%） .................................................................................................................................. 7 表5：国债期货 （单位：元） ................................................................................................................................. 7 表6：企业债收益率 （单位：%） ............................................................................................................................ 8 表7：信用债利差 （单位：%） .................................................................................................................................. 8 表8：美国国债收益率及中美国债利差 （单位：%） .......................................................................................... 9 表9：人民币汇率 （单位：元） ........................................................................................................................... 10 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购800亿，14天期逆回购500亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为6625亿元。上周总计净投放为-4125亿元。资金面较为宽松，上周央行OMO操作依然以净回笼为主。央行的货币政策整体保持中性偏谨慎状态，受制于内外因素制约，货币政策上难言转向，后期或保持中性，但通胀压力不大且经济有所下行，流动性应好于年初预期。 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） 7D14D28D63D3M6M1Y投放量8005000000012002500到期量270000000392512006625净投放逆回购-4125MLF上周公开市场操作国库定存总量 资料来源：国都证券 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） -1000-800-600-400-20002018-5-72018-5-82018-5-92018-5-102018-5-11 数据来源：国都证券 表2：近期到期量（单位：亿元） 到期量逆回购MLF国库定存总计本周80000800下周50000500 资料来源：国都证券 二、货币市场 上周，货币市场利率整体下行，但1M、3M等利率有所上行。受定向降准等影响，目前货币市场短端利率均维持较低状态，后续资金面或进一步有所紧张。DR007依然维持区间窄幅震荡状态，在央行灵活OM