债券市场周报：央行OMO持续净回笼 货币市场利率上行

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 固定收益证券策略 [table_reportdate] 固定收益-债券货币 2018年4月2日 固定收益证券研究 数据跟踪 债券货币 央行OMO持续净回笼 货币市场利率上行 -债券市场周报20180402 核心观点 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购0亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为1600亿元。上周总计净投放为-1100亿元。市场流动性整体尚好，央行OMO以净回笼为主，或为应对美元加息的外部环境压力。上周央行延续净回笼操作，利率上的跟随低于预期，但从央行连续回收资金的操作上而言，我们认为但中长期，在全球货币政策收紧的大环境下，国内货币政策上的去杠杆、收缩流动性依然是趋势所向。本周、下周无大额MLF到期，跨月后流动性将进一步缓解。 二、货币市场 上周，货币市场利率整体有所上行，1D/7D利差有所走高。季末因素叠加央行OMO操作偏紧，利率有所上行，但整体尚属低位。在央行灵活公开市场操作下，目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态，上行空间不大。 三、利率债市场 上周，国债利率上行，国开债利率短升长降。国债收益率有所抬升，曲线斜率下行，但整体依然低于上月均值。短期避险情绪以及市场流动性宽松的影响有所消退，利率整体有所上行。中长期而言，国债利率整体处于中枢抬升的过程。 国债期货主力合约较上周下跌。 四、信用债市场 信用债利率基本下行，信用利差全面下行。经济下行幅度好于预期，经济具备韧性，叠加资金面的宽松，市场风险偏好上升，信用利差收窄。但中长期而言，我们认为债券的配置作用重于其交易，后随资金面逐步收紧以及经济依然处在下行趋势，利差持续走低的条件并不具备。 五、境外市场 美国国债收益率短升长降，利率曲线现平缓。美国经济高位运行，如果短长端利差持续收窄，短端过快上行，触发股灾的风险性将增加。中美利差上周有所上升。中国利差持续下降后有所企稳回升。人民币兑美元、欧元均调升，近期中美贸易战的影响有所减弱，美元持续弱势，中国经济好于预期，多因素作用下，人民币近期表现强势。在"弱美元"的态势之下，人民币汇率可能维持宽幅震荡，对于人民币的升值预期更多的来自与市场情绪的支撑。 [table_research] 研究员： 黎虹宏 电 话： 010-84183211 Email： lihonghong@guodu.com 执业证书编号： S0940516070002 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 一、公开市场 ................................................................................................................. 4 二、货币市场 ................................................................................................................. 4 三、利率债市场 ............................................................................................................. 5 四、信用债市场 ............................................................................................................. 7 五、境外市场 ................................................................................................................. 8 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） ............................................................................................................... 4 图2：货币市场利率走势 （单位：%） .................................................................................................................... 5 图3：国债收益率走势 （单位：%） .......................................................................................................................... 6 图4：国债收益率曲线 （单位：%） .......................................................................................................................... 6 图5：企业债与国债的利差走势 （单位：%） ...................................................................................................... 7 图6：中美国债利差走势 （单位：%） .................................................................................................................. 8 图7：人民币汇率走势 （单位：元） ..................................................................................................................... 9 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） ............................................................................................................... 4 表2：近期到期量（单位：亿元） ............................................................................................................................... 4 表3：货币市场利率 （单位：%） ............................................................................................................................ 5 表4：利率债市场 （单位：%） .................................................................................................................................. 5 表5：国债期货 （单位：元） ................................................................................................................................. 6 表6：企业债收益率 （单位：%） ............................................................................................................................ 7 表7：信用债利差 （单位：%） .................................................................................................................................. 7 表8：美国国债收益率及中美国债利差 （单位：%） .......................................................................................... 8 表9：人民币汇率 （单位：元） ............................................................................................................................. 9 固定收益证券策略 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 一、公开市场 上周，央行总计进行7天期逆回购0亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0 亿；国库定存投放0 亿。总计到期为1600亿元。上周总计净投放为-1100亿元。市场流动性整体尚好，央行OMO以净回笼为主，或为应对美元加息的外部环境压力。上周央行延续净回笼操作，利率上的跟随低于预期，但从央行连续回收资金的操作上而言，我们认为但中长期，在全球货币政策收紧的大环境下，国内货币政策上的去杠杆、收缩流动性依然是趋势所向。本周、下周无大额MLF到期，跨月后流动性将进一步缓解。 表1：上周公开市场操作 （单位：亿元） 7D14D28D63D3M6M1Y投放量0000000500500到期量400090030000001600净投放国库定存总量上周公开市场操作逆回购-1100MLF 资料来源：国都证券 图1：上周公开市场净投放（单位：亿元） -400-300-200-1000 数据来源：国都证券 表2：近期到期量（单位：亿元） 到期量逆回购MLF国库定存总计本周20000200下周0000 资料来源：国都证券 二、货币市场 上周，货币市场利率整体有所上行，1D/7D利差有所走高。季末因素叠加央行OMO操作偏紧，利率有所上行，但整体尚属低位。在央行灵活公开市场操作下，目前