豆粕期权日报：豆粕震荡下跌 隐波保持平稳

000026561 豆粕震荡下跌 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为36510手、总成交金额为25853520元、总持仓量为319966手。豆粕期权1805系列合约成交量为26612手、成交金额为18246350元、持仓量为249214手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1803-C-3150，涨幅为200%，涨幅最大看跌期权是M1805-C-2400，涨幅为33.33%；跌幅最大看涨期权是M1803-P-2900，跌幅为-25.76%，跌幅最大看跌期权是M1803-P-2700，跌幅为-75.00%；成交最大看涨期权是M1805-C-2850，成交量为2954手，成交最大看跌期权是M1805-P-2700，成交量为2494手；持仓最大看涨期权是M1805-C-3000，持仓量为25628手，持仓最大看跌期权是M1805-P-2700，持仓量为26310手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1805系列合约隐含波动率主要处在11%～20%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为15.27%，看跌期权隐含波动率平均值为12.41%，看涨期权ATM隐含波动率为13.09%，看跌期权ATM隐含波动率为11.52%（如图3）；豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线呈右偏形态，介于11%～17%之间，平均值为13.54%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1805系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为6.77，持仓量计算的P/C比率平均值为2.85，在行权价格2500、2650上P/C比率最高，分别为67.5、13.56，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.93。从行权价格统计来看，行权价格2400～2800之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2650上P/C比率最高为8.18，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1805合约延续震荡下行走势，报收2786元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加5365手、卖单增加8011手）。豆粕期权在行权价格2650、2700和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1805合约系列净持仓（看涨-看跌）减少1300手至26100手水平，隐含波动率曲线呈右偏形态且平均下降0.23%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-2.86%。豆粕1805合约在40周线上方震荡运行，上方3000点处存在阻力，建议持有铁鹰式期权策略头寸。 2017.12.22 星期五 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1805系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 392.0 -1.63 48 1054 2400 2.0 33.33 8 3234 346.0 -1.14 46 620 2450 2.5 -16.67 42 2110 298.0 -1.65 4 624 2500 3.5 -41.67 270 4240 250.5 -2.91 20 742 2550 5.5 -50.00 330 3562 202.0 -6.26 986 2080 2600 9.0 -50.00 346 5844 161.5 -8.24 100 1082 2650 17.5 -39.66 1420 14670 125.5 -10.99 552 5336 2700 30.5 -29.89 2494 26310 95.5 -13.18 946 4774 2750 51.0 -17.74 1672 16362 72.0 -13.77 2212 10176 2800 77.0 -9.94 1580 15490 55.5 -10.48 2954 20822 2850 110.0 -3.51 868 8990 43.5 -2.25 1778 13316 2900 147.5 0.68 552 4710 34.0 7.94 1386 12238 2950 190.0 3.83 646 2166 27.5 27.91 1200 25628 3000 232.0 4.27 688 1452 21.0 50.00 622 11244 3050 275.0 3.58 12 1002 17.0 88.89 1612 21478 3100 320.0 3.23 134 854 13.0 136.36 1020 6478 3150 365.5 2.38 64 526 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1803-C-3150 200.00 4 598 涨幅最大 M1805-P-2400 33.33 8 3234 M1803-C-3100 166.67 276 1198 M1803-P-3000 5.96 4 202 M1805-C-3150 136.36 1020 6478 M1809-P-3100 5.89 4 510 M1803-C-2800 -15.98 40 244 跌幅最大 M1803-P-2750 -59.26 118 894 M1803-C-2850 -23.85 4 452 M1803-P-2650 -75.00 16 648 M1803-C-2900 -25.76 98 426 M1803-P-2700 -75.00 236 836 M1805-C-2850 -10.48 2954 20822 成交最大 M1805-P-2700 -29.89 2494 26310 M1805-C-2800 -13.77 2212 10176 M1805-P-2750 -17.74 1672 16362 M1805-C-2900 -2.25 1778 13316 M1805-P-2800 -9.94 1580 15490 M1805-C-3000 27.91 1200 25628 持仓最大 M1805-P-2700 -29.89 2494 26310 M1805-C-3100 88.89 1612 21478 M1805-P-2750 -17.74 1672 16362 M1805-C-2850 -10.48 2954 20822 M1805-P-2800 -9.94 1580 15490 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -30000-25000-20000-15000-10000-500005000201803201805201807201808201809201811201812持仓量成交量-30000-20000-100000100002000030000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1805系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201803 201805 201807 201808 201809 201811 201812 隐含波动率(%) 201803 201805 201807 201808 201809 201811 201812 38.67 20.31 0.00 0.00 15.23 2400 18.75 15.63 12.50 10.16 11.72 0.00 19.53 0.00 0.00 16.21 2450 12.50 14.06 10.94 8.59 11.33 30.47 17.97 0.00 0.00 17.19 2500 12.50 12.50 12.11 9.77 11.13 26.17 16.02 0.00 0.00 12.89 14.75 14.84 2550 12.50 12.11 10.94 8.98 10.74 11.52 15.04 23.44 13.87 0.00 0.00 13.09 0.00 0.00 2600 12.50 11.33 10.74 9.18 10.94 9.77 3.13 15.63 13.48 15.23 11.33 12.30 0.00 14.65 2650 6.25 11.33 8.59 8.79 11.13 11.62 1.56 17.38 13.09 14.84 12.11 12.60 0.00 0.00 2700 7.81 11.13 10.16 9.57 11.33 9.57 1.56 10.94 12.89 14.26 15.82 12.50 0.00 0.00 2750 8.59 11.33 10.45 9.67 11.52 9.38 0.78 9.77 13.09 17.29 15.63 12.79 0.39 0.00 2800 8.79 11.52 10.74 7.32 12.01 0.00 0.39 9.77 13.48 14.26 15.82 13.28 15.92 10.45 2850 9.38 11.91 6.93 0.00 12.40 12.30 13.67 10.16 14.06 17.19 15.53 13.48 13.96 0.78 2900 10.16 12.30 18.16 0.00 12.70 8.89 0.00 11.13 14.45 17.19 14.65 13.96 13.48 1.56 2950 12.50 13.09 17.77 0.00 12.89 10.94 0.00 11.72 15.04 17.38 18.46 14.26 12.70 12.89 3000 12.11 13.28 0.00 13.09 13.28 13.87 16.70 12.50 15.23 16.80 15.82 14.55 12.79 12.50 3050 12.50 13.28 0.00 0.00 13.28 0.00 16.89 12.50 15.82 6.25 14.65 15.04 13.28 3100 13.28 12.89 0.00