豆粕期权日报：豆粕震荡下跌 隐波保持平稳
000026561 豆粕震荡下跌 隐波保持平稳 观点回顾： 20170721：豆粕高开震荡，隐波小幅回升 20170724：豆粕跳空低开，看跌期权普涨 20170725：豆粕跳空高开，看涨期权普涨 ----豆粕期权日报 赵晓明 0755-23982239 zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为40606手、总成交金额为29758020元、总持仓量为207146手。豆粕期权1801系列合约成交量为15802手、成交金额为17981460元、持仓量为80236手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1711-C-3150，涨幅为36.84%，涨幅最大看跌期权是M1709-P-2650，涨幅为50%；跌幅最大看涨期权是M1709-C-2900，跌幅为-58.97%，跌幅最大看跌期权是M1803-P-2400，跌幅为-22.78%；成交最大看涨期权是M1709-C-2900，成交量为2734手，成交最大看跌期权是M1709-P-2750，成交量为3232手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3100，持仓量为9746手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2750，持仓量为7028手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在21%～26%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为23.35%，看跌期权隐含波动率平均值为22.58%，看涨期权ATM隐含波动率为22.07%，看跌期权ATM隐含波动率为21.48%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于21%～26%之间，平均值为22.95%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为4.82，持仓量计算的P/C比率平均值为2.99，在行权价格2550、2500上P/C比率最高，分别为31.89、9.11，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.88。从行权价格统计来看，行权价格2400～2800之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为7.78，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约日盘跳空低开后窄幅震荡，报收2824元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加12859、卖单增加19942）。豆粕期权在行权价格2600、2500和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列看涨-看跌净持仓持平11000手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且小幅上升，隐含波动率差（看跌-看涨）转负，建议构造牛市价差策略，可以利用Delta对冲交易Gamma。 2017.07.26 星期三 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 401.0 -8.45 40 440 2450 27.5 14.58 572 3752 361.5 -8.83 46 454 2500 35.0 9.38 514 4138 322.0 -9.80 18 440 2550 43.0 2.38 574 2558 284.0 -10.97 76 462 2600 55.0 1.85 558 3030 242.5 -14.46 74 430 2650 69.5 1.46 272 3074 210.0 -16.17 296 918 2700 88.0 2.92 776 3644 186.5 -15.23 272 1014 2750 109.5 4.78 616 2990 163.0 -15.10 934 1908 2800 135.5 7.54 1672 3320 142.0 -14.71 1070 3292 2850 161.5 7.31 1104 2628 123.5 -13.94 682 3858 2900 192.0 8.47 124 1194 108.5 -11.43 668 3616 2950 228.5 10.65 142 944 96.0 -8.13 1228 5528 3000 267.0 12.18 72 750 86.0 -2.27 546 5472 3050 306.0 12.71 30 758 78.5 6.08 820 9746 3100 347.0 13.03 104 706 70.5 13.71 356 2440 3150 388.0 12.63 130 424 63.0 22.33 1412 5932 3200 430.0 11.98 4 376 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1711-C-3150 36.84 44 148 涨幅最大 M1709-P-2650 50.00 280 5890 M1801-C-3200 22.33 1412 5932 M1709-P-2900 25.16 358 884 M1801-C-3150 13.71 356 2440 M1709-P-2850 25.00 906 2942 M1709-C-2850 -53.95 2034 6480 跌幅最大 M1712-P-2800 -9.84 48 182 M1709-C-2950 -58.82 2010 6234 M1712-P-2700 -18.64 32 220 M1709-C-2900 -58.97 2734 7018 M1803-P-2400 -22.78 20 112 M1709-C-2900 -58.97 2734 7018 成交最大 M1709-P-2750 9.52 3232 7028 M1709-C-2850 -53.95 2034 6480 M1709-P-2800 16.67 2228 3998 M1709-C-2950 -58.82 2010 6234 M1801-P-2800 7.54 1672 3320 M1801-C-3100 6.08 820 9746 持仓最大 M1709-P-2750 9.52 3232 7028 M1709-C-3000 -33.33 1500 7692 M1709-P-2700 14.29 1078 6812 M1709-C-2900 -58.97 2734 7018 M1709-P-2650 50.00 280 5890 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -14000-12000-10000-8000-6000-4000-200002000201709201711201712201801201803201805201807持仓量成交量-20000-15000-10000-50000500010000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201709 201711 201712 201801 201803 201805 201807 隐含波动率(%) 201709 201711 201712 201801 201803 201805 201807 102.34 37.89 30.57 26.27 2400 25.00 19.53 20.70 19.34 0.00 33.79 31.45 23.63 0.00 20.21 2450 25.00 20.70 19.92 22.66 19.92 18.95 0.00 0.00 0.00 23.63 0.00 19.43 2500 25.00 18.75 21.48 22.27 22.27 19.04 0.00 29.69 24.22 23.05 24.61 19.73 0.00 2550 25.00 27.93 20.90 21.48 20.51 19.04 1.56 0.00 26.56 12.11 22.66 0.00 20.12 0.00 2600 12.50 18.36 19.14 21.29 18.46 19.34 1.56 25.00 16.41 23.63 21.09 15.43 19.73 0.00 2650 18.75 18.16 18.55 21.00 19.92 19.53 19.92 19.53 24.02 20.51 20.90 7.62 19.82 0.00 2700 17.19 16.41 17.19 21.09 17.87 19.53 0.78 16.41 34.57 22.85 21.68 16.50 19.82 0.00 2750 16.41 16.99 17.87 21.09 15.23 19.73 0.20 17.58 26.56 23.24 22.07 21.88 20.02 1.56 2800 15.63 18.36 17.09 21.48 17.29 20.12 0.00 17.19 23.44 22.46 22.27 21.19 20.21 3.13 2850 16.02 14.26 20.12 21.48 19.14 20.12 0.00 17.97 23.83 22.27 22.66 21.29 20.41 3.13 2900 15.63 12.70 20.90 21.68 17.58 20.12 0.00 18.75 22.27 23.24 23.14 20.12 21.00 6.25 2950 12.50 43.36 16.99 22.46 15.53 20.51 0.00 21.88 24.41 22.66 23.83 19.73 21.39 6.25 3000 0.00 0.00 16.99 23.34 14.84 20.80 0.00 21.88 21.88 24.41 24.61 22.07 21.48 3050 0.00 49.41 45.90 24.02 15.23 21.29 25.00 26.17 24.22 25.39 19.
