豆粕期权日报：豆粕震荡下跌 隐波保持平稳

000026561 豆粕震荡下跌 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为44712手、总成交金额为28872700元、总持仓量为300976手。豆粕期权1805系列合约成交量为34764手、成交金额为22661510元、持仓量为232876手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1803-C-3200，涨幅为400%，涨幅最大看跌期权是M1805-C-2400，涨幅为300%；跌幅最大看涨期权是M1803-P-2850，跌幅为-21.68%，跌幅最大看跌期权是M1809-P-2400，跌幅为-56.25%；成交最大看涨期权是M1805-C-2850，成交量为3692手，成交最大看跌期权是M1805-P-2700，成交量为3500手；持仓最大看涨期权是M1805-C-3000，持仓量为25352手，持仓最大看跌期权是M1805-P-2700，持仓量为24092手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1805系列合约隐含波动率主要处在11%～20%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为14.90%，看跌期权隐含波动率平均值为13.02%，看涨期权ATM隐含波动率为12.89%，看跌期权ATM隐含波动率为12.11%（如图3）；豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线呈右偏形态，介于11%～16%之间，平均值为13.47%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1805系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为5.92，持仓量计算的P/C比率平均值为3.05，在行权价格2500、2650上P/C比率最高，分别为57.2、14.70，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.11。从行权价格统计来看，行权价格2400～2800之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2650上P/C比率最高为8.41，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1805合约延续震荡下行走势，报收2811元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加3548手、卖单增加9178手）。豆粕期权在行权价格2650、2700和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1805合约系列净持仓（看涨-看跌）减少1000手至21400手水平，隐含波动率曲线呈右偏形态且平均下降0.09%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-1.88%。豆粕1805合约在40周线上方震荡运行，上方3000点处存在阻力，建议持有铁鹰式期权策略头寸。 2017.12.15 星期五 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1805系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 418.5 -4.45 124 1024 2400 2.0 300.00 198 3336 367.5 -5.53 24 624 2450 3.0 50.00 248 2292 319.5 -6.30 10 616 2500 4.0 0.00 572 4470 270.5 -7.99 44 706 2550 5.0 -28.57 376 3698 224.0 -10.22 322 1860 2600 9.0 -28.00 1492 6586 181.0 -12.98 404 912 2650 15.5 -24.39 2134 13408 143.5 -15.34 2074 5176 2700 26.5 -17.19 3500 24092 112.5 -16.67 1108 4324 2750 44.5 -6.32 1952 16274 86.5 -17.62 1270 8848 2800 70.0 3.70 2518 12040 67.5 -15.63 3692 18748 2850 101.5 10.33 1250 9140 52.0 -11.86 1846 11886 2900 134.5 11.16 798 4840 41.0 -3.53 1862 11736 2950 174.0 12.99 478 2168 33.0 10.00 1278 25352 3000 215.5 12.83 504 1350 25.5 24.39 1552 9882 3050 257.0 11.02 138 990 19.5 44.44 1956 20146 3100 299.5 9.11 168 726 14.0 64.71 804 5308 3150 347.0 8.61 68 318 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1803-C-3200 400.00 10 712 涨幅最大 M1805-P-2400 300.00 198 3336 M1803-C-3150 133.33 16 490 M1805-P-2450 50.00 248 2292 M1805-C-3150 64.71 804 5308 M1805-P-2950 12.99 478 2168 M1803-C-2800 -20.19 166 240 跌幅最大 M1809-P-2450 -45.83 18 820 M1803-C-2900 -21.51 126 346 M1809-P-2500 -48.65 326 1470 M1803-C-2850 -21.68 192 508 M1809-P-2400 -56.25 30 404 M1805-C-2850 -15.63 3692 18748 成交最大 M1805-P-2700 -17.19 3500 24092 M1805-C-2700 -15.34 2074 5176 M1805-P-2800 3.70 2518 12040 M1805-C-3100 44.44 1956 20146 M1805-P-2650 -24.39 2134 13408 M1805-C-3000 10.00 1278 25352 持仓最大 M1805-P-2700 -17.19 3500 24092 M1805-C-3100 44.44 1956 20146 M1805-P-2750 -6.32 1952 16274 M1805-C-2850 -15.63 3692 18748 M1805-P-2650 -24.39 2134 13408 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -25000-20000-15000-10000-500005000201803201805201807201808201809201811持仓量成交量-30000-20000-100000100002000030000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1805系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201803 201805 201807 201808 201809 201811 隐含波动率(%) 201803 201805 201807 201808 201809 201811 31.25 21.09 0.00 0.00 15.82 2400 18.75 15.63 12.50 11.72 11.72 0.00 18.36 0.00 0.00 17.77 2450 17.19 14.06 10.94 10.16 11.72 12.50 16.80 0.00 0.00 12.89 2500 12.50 13.28 12.50 11.33 11.13 20.31 14.84 0.00 0.00 13.67 0.00 2550 12.50 12.11 11.33 10.94 10.94 10.55 0.00 13.67 0.00 0.00 12.40 0.00 2600 10.94 11.72 11.33 11.33 11.13 10.25 14.84 12.89 12.50 0.00 12.70 0.00 2650 10.94 11.33 9.38 11.13 11.23 9.96 12.50 12.70 0.00 3.91 12.70 0.00 2700 9.38 11.33 9.38 12.30 11.62 10.16 10.55 12.79 11.72 10.55 12.89 0.00 2750 9.38 11.52 8.40 12.89 11.91 10.06 9.38 12.89 15.43 10.94 13.18 0.00 2800 9.77 12.11 8.20 11.13 12.11 0.10 10.55 13.48 12.70 11.62 13.48 14.94 2850 10.35 12.70 8.59 9.08 12.79 13.09 11.13 13.77 15.53 11.72 13.77 13.09 2900 10.35 12.89 19.53 9.08 13.09 9.86 11.72 14.26 15.63 12.89 14.06 12.21 2950 11.72 13.48 19.24 10.64 13.57 0.00 12.30 14.84 16.02 14.84 14.65 12.50 3000 11.72 14.06 0.00 19.14 13.48 14.75 13.28 15.23 15.23 14.65 14.75 3.13 3050 12.89 14.06 0.00 0.00 14.36 0.00 12.50 15.43 6.25 15.63 15.04 15.92 3100 0.00 13.67 0.00 0.00 14.06 0.00 12.50 15.43 15.23 3150 0.00 14.45 0.00 13.28 3200 0.00 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5：豆粕期权1805系列合约P/C