安道麦深度研究报告：全球非专利作物保护市场的领军企业之一，营收回落，盈利进入修复通道

一、安道麦股份有限公司（ADAMALtd.）已成为全球非专利作物保护市场的领军企业之一，完成由本土企业向全球农化龙头的跨越。公司股权高度集中，控制权稳定，国资属性显著。以“非专利原药+制剂”的研产销一体模式运营，业务聚焦作物保护产品。2022-2025年受行业周期下行、渠道库存高企及汇兑与重组费用影响，公司营收自373.82亿元回落至289.45亿元（三年CAGR约-8.1%），并在2023-2025年连续出现净亏损；但2025年亏损已明显收窄，2026年上半年实现归母净利润4.33亿元，盈利进入修复通道。公司销售费用、非经营性支出同比回落，费用管控成效显现。研发投入保持稳健，2025年研发投入9.14亿元、占营收3.16%，同比增长2.01%。客户集中度较低，前五大客户销售额占比常年维持在9%左右。

二、中国已成为全球第一大农药生产国，行业集中度明显提升。农药在农、林、牧等领域的病虫草害防治中广泛应用。2025年农业农村部政务服务大厅共受理农药登记（不含仅限出口农药登记）6602个，较2024年增加了2087个，增长46.2%。除草剂长期占据全球农药市场统治地位，截至2025年12月31日，我国在登记有效状态的农药产品中，杀虫剂18451个，除草剂14389个，杀菌剂13139个。

三、世界农药行业集中度较高，国内与全球高度集中形成对比。全球农药企业可分为三种类型：第一类是以创制型农药和全球化销售网络为核心的跨国企业；第二类是有跨国背景的仿制型公司及具研发能力的部分企业；第三类是以中国、印度企业为代表的仿制企业。中国农药行业呈现“大行业、小企业”局面，2025年全行业规模以上企业突破900家、创历史新高，全国农药销售百亿级企业/集团达5家、50亿元以上达13家，行业集中度明显提升。

四、发展趋势：正由粗放淘汰走向集中度提升、创新替代与绿色升级的关键转型期。非专利农药主导全球市场增量，全球农药生产向亚太及中南美地区转移，产业整合向上下游一体化集约方向转型，产品创制向应用端研发倾斜，头部企业从“价格竞争”迈向“品牌与技术输出”全球化，高效低毒低残留绿色农药成为主流。我国每年微毒/低毒农药登记数量占当年登记总量的比率从2016年的82.30%上升到2025年的88.30%，体现行业向更绿色、高效模式的转型。