煤炭新周期-迎峰度冬及Q3业绩前瞻20261012

本报告分析煤炭供给端政策效果未达预期，矿产量同比下滑，炼焦煤库存累积，供给偏紧；需求端迎峰度冬确定性增长，电厂日耗将回升，厄尔尼诺可能致需求超预期；供给端大秦线秋检减少供应，海外能源价格上涨带动国内煤价，秦港5500大卡煤价已破1000元；Q3业绩方面，广汇能源预增超预期，多数煤炭标的同环比增长。

煤炭行业未来供给端仍将维持偏紧格局，政策稳产稳供效果需持续观察；需求端迎峰度冬确定性增长，非电需求中水泥建材稳定、化工乐观、钢铁铁水偏弱；海外能源价格上涨及大秦线秋检减少供应利好国内煤价，厄尔尼诺可能致极端气温波动影响需求。

本报告重点分析了煤炭供给端政策效果、矿产量变化及库存情况，需求端电厂日耗变化及非电需求情况，供给端大秦线秋检影响及海外能源价格传导，煤价预判及Q3煤炭企业业绩预期，并提出了炼焦煤、动力煤弹性标的及红利属性标的的投资配置建议。

当前煤炭市场供给端政策效果未达预期，矿产量下滑库存累积，供给偏紧；需求端迎峰度冬需求确定性增长，电厂日耗已达近同期最低但后续将回升，厄尔尼诺可能致需求超预期；供给端大秦线秋检及海外能源价格上涨支撑煤价，秦港5500大卡煤价已破1000元。

本报告提示的风险包括山西稳产稳供政策后续执行效果不确定性，厄尔尼诺可能导致暖冬超预期影响煤炭需求，煤炭价格上涨可能引发政策干预风险。