26Q1业绩点评：经营低谷期业绩符合预期，关注换代表现和销量恢复状态

理想汽车26Q1销售新车9.5万辆，同比微增2.5%但环比下降12.9%，营收229.8亿元，同比和环比分别下降11.4%和20.1%。毛利率为7.9%，汽车业务毛利率6.1%，non-GAAP亏损21.1亿元，单车亏损2.2万元。SGNA费用控制得当，但经营仍面临低谷期压力。

增程车换代周期对市场影响显著，理想汽车L6/L8换代已公示，若成功预计Q3销量和车型结构将反转。行业中长期看，增程车技术持续迭代，市场需关注换代车型表现和销量恢复状态，换代成功或推动销量增长。

研报重点分析了理想汽车26Q1业绩符合预期的原因，包括市场需求不佳和增程车换代周期影响，同时关注SGNA费用控制。报告指出Q2换代理想L9表现中规中矩，中长期看增程车换代周期持续，若L6/L8换代成功预计Q3实现反转。

当前汽车市场处于经营低谷期，市场需求不佳影响车企销量和营收，增程车换代周期加剧市场波动。理想汽车26Q1数据反映行业普遍面临的压力，但SGNA费用控制得当体现企业运营效率。市场需关注换代车型表现和销量恢复状态。

研报提示市场竞争加剧、需求不及预期、地缘政治风险等投资风险。市场竞争加剧可能影响车企市场份额和盈利能力，需求不及预期将导致销量下滑，地缘政治风险可能引发供应链或出口问题，需密切关注。