有色金属行业周报：10月加息预期回落，稀土钨钼望迎节后补库

大宗及贵金属行情综述

• 铜：LME铜价和沪铜均上涨，供给端进口铜精矿指数下降，库存增加，冶炼端开工率下降但预计下周回升，消费端开工率回落但部分企业节前备货形成对冲。
• 铝：LME铝价和沪铝均下跌，供给端氧化铝开工率提高，库存增加，成本端氧化铝成本小幅上行，需求端下游开工率下滑。
• 金：COMEX黄金价格上涨，实际利率小幅回落，地缘风险支撑避险需求，美伊紧张局势和俄乌谈判进展影响金价。

大宗及贵金属基本面更新

• 铜：高景气维持，面临冶炼减产风险，供给收缩，景气度持续上行。
• 铝：高景气维持，旺季铝库存去化加速，价格韧性或高于预期。
• 贵金属：高景气维持，美国9月非农和通胀环比均低于预期，10月加息预期回落。

小金属及稀土行情综述

• 稀土：景气度加速向上，供改与备库助力价格上涨，氧化镝受益MLCC拉动，价格底部回升。
• 钼：景气度加速向上，钢招景气与海外备库共振，价格上涨。
• 锡：景气度稳健向上，全社会库存水位较低，缅甸、印尼供应不及预期叠加AI需求景气，锡价中枢有望上抬。
• 钨：景气度拐点向上，刀具企业顺价频繁，海外地缘冲突加剧，民用需与军工需求共振，价格企稳回升。
• 钽：景气度高景气维持，AI需求拉动叠加供给扰动，钽价高位运行。
• 锑：景气度拐点向上，供给延续偏紧，进口矿大幅下降，国内锑锭产量回落；节后补库需求或释放，锑价有望上行。

小金属及稀土基本面更新

• 稀土：氧化镨钕价格持平，氧化镝价格持平，氧化铽价格下降，供改持续推进，海外补库需求大，价格中枢上抬。
• 钼：钼精矿和钼铁价格持平，部分订单交付集中于10月中旬，钼铁企业原料库存低位，节后刚性补库需求有望释放。
• 锡：锡锭价格下降，库存下降，地缘扰动推升油价，矿端供应持续偏紧，锡价支撑仍强。
• 钨：钨精矿和仲钨酸铵价格下降，产业库存水平健康，供应缩紧预期存，美国商务部拟实施钨废料出口禁令，海外战略备库升级，钨供需基本面迎来强共振。
• 钽：钽矿、氧化钽和钽锭价格持平，合规矿源偏紧，海外矿商惜售，钽行业受益AI需求拉动和供给扰动。
• 锑：锑锭和锑精矿价格持平，锑矿进口大幅下降，国内锑锭产量回落，节后补库需求或释放，带动锑价上行。

能源金属行情综述

• 锂：SMM碳酸锂和氢氧化锂价格小幅波动，碳酸锂产量持平，库存去化，供应增量限制上行空间，预计震荡偏强。
• 钴：长江金属钴和钴中间品价格下降，硫酸钴和四氧化三钴价格下降，节后钴市内外盘同步走弱，供需双弱延续，钴价仍偏弱运行。
• 镍：LME镍和上期所镍价下降，LME镍库存下降，镍矿库存增加，镍市场分化运行，短期镍价或维持震荡偏弱。

能源金属基本面更新

• 锂：碳酸锂产量持平，库存去化，供应增量限制上行空间，预计震荡偏强。
• 钴：供需双弱延续，国内冶炼厂减停产，三元前驱体、钴酸锂及硬质合金需求偏弱，节后钴价仍偏弱运行。
• 镍：镍矿库存增加，冶炼厂采购偏慢，镍铁情绪略有修复，不锈钢排产承压，精炼镍先弱后修复，短期镍价或维持震荡偏弱。

风险提示

• 供给不及预期
• 新能源产业景气度不及预期
• 宏观经济波动

投资评级说明

• 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%
• 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%
• 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上