美国FCC更可能把对中国光模块的限制 卡在3.2T这一代 而不是动现在的800G1.6T 只

一、FCC规则概述

• 机制：采用FCC Covered List进行选择性限制，而非全面禁运。
• 节点：3.2T光模块最受关注，行业需在大批量部署前提供“美国/友岸”制造方案。
• 时间：3.2T放量在2028–2029年，政策缓冲期约2年。
• 例外：中国制造的收发模块可进口，条件是BOM美国含量≥65%（如Marvell DSPLITE/COHR激光器可满足）。
• 目的：重塑供应链，避免掐断超大规模云厂（hyperscalers）当前建设。

二、增量市场参与者

• Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）：激光/EML组件是满足65%美国价值量的关键，激光市场将持续紧张，定价权增强。
• Marvell类美国DSP厂商：助力提高美国BOM占比。
• 中际旭光（Innolight）、新易盛（xys）、Eoptolink：模块份额可能被压缩，但被迫使用美国激光/DSP，中国激光厂替代空间受限。
• 美国光模块组装厂：非最大赢家，LITE指出模块组装毛利率（30%）低于激光/EML（50%，现近75%），AAOI产能不足替代中国厂。

三、产能对照

• AAOI到2026年底：65万只/月800G 1.6T → 年化780万只 → 最多支撑3.7GW（GB300NVL72口径）。
• 旭创、新易盛2026上半年年化：1.01亿只，是AAOI的8倍以上。
• 结论：美国短期无法承接中国模块供给，政策采用“分阶段美国含量门槛”避免断供。

四、后续关键变量

1. InP衬底供应：激光产能瓶颈，若中国反制限制InP出口，全球激光扩产受阻。
2. 非中国InP/激光器受益者。
3. 3.2T标准与云厂friend-shoring进度：微软/谷歌/Meta/亚马逊供应链锁定情况。
4. 中国反制路径：可能限制上游材料/设备/衬底，而非直接禁模块。

五、研究结论

• 光模块“份额迁移”故事被夸大，激光器/高端芯片价值量提升才是真主线。
• 旭创/新易盛：短期内不会出局，但估值中“中国自主全栈”折价可能上升。
• LITE/COHR：组件龙头，政策利好，大摩对光FCC.pdf需关注。