中国科技板块：中芯国际/华虹 2Q22 业绩和近期美国半导体限制对中国科技行业的影响

2022年8月15日 招银国际环球市场|股票研究|部门更新 中国科技板块 中芯国际/华虹2Q22业绩和近期美国半导体限制的影响 中芯国际/华虹半导体的混合指引表明，消费科技疲软和库存调整将继续拖累该行业进入2H22E。鉴于高利用率和专业技术平台的强劲需求，华虹半导体仍看好2H22E前景，但鉴于宏观不确定性和持续的库存调整，中芯国际预计2H22E的利用率将减弱。尽管近期需求疲软，但鉴于供应链安全和地缘政治紧张局势，我们认为美国芯片法案和美国最近对用于GAA的先进半设备/EDA的出口禁令将加速半设备/代工厂在中国的本地化。总体而言，我们认为宏观疲软和库存调整是供应链的主要隐患，从长远来看，中国半本土化仍是结构性增长动力。 中芯国际/华虹半导体2Q22业绩超预期；库存修正周期继续进入1H23E。主要收获包括 ：1)中芯国际/华虹的2Q22毛利率高于预期，原因是平均售价提高以及COVID-19的影 响低于预期- 19锁定；2)尽管中芯国际对利用率前景持保守态度，但22年第三季度收入/毛利率为正 ；3)中芯国际预计库存调整周期将持续到1H23E，2023年2月后潜在需求复苏；4)维持2022年资本支出指南。总体而言，我们认为PC/智能手机的疲软和宏观不确定性将继续影响行业需求，台积电/联电的2Q22评论也表明库存调整将持续2-3个季度。 美国《芯片法》将加速中国代工厂/设备的本地化；来自Ga的有限NT影响2○3/EDA限制 。上周通过的价值2800亿美元的美国芯片法案旨在提高美国芯片制造能力，但也十年内禁止受资助方在中国扩大28nm以下先进产能.此外，美国BIS最近收紧了对中国的出口限制。逻辑晶圆厂的先进半导体设备（14nm及以下），也用于GAA设计规则（3nm及以下）的高级EDA工具.虽然我们认为全球设备和美国IDM/代工厂将直接受益于美国芯片 法案，但对在美国和中国都有业务的亚洲代工厂（例如三星/台积电）的影响参差不齐。 对于中国半导体设备/代工厂，我们认为美国芯片法和BIS对先进设备（14nm及以下）的出口管制将促进1）中国半导体设备的本地化和 2)鉴于外国代工厂在中国的资本支出放缓，对国内代工厂的需求，而对Ga的限制2○3/EDA工具（3nm及以下的GAA）对中国代工厂的NT影响有限，因为国内产能目前集中在14nm或以上。 在库存调整和需求疲软的情况下，对2H22E前景保持保守。鉴于全球宏观不确定性、消费电子产品疲软以及对供过于求的担忧加剧，我们维持对整体供应链的保守看法。对于正 在进行的A/H股财报季，我们对智能手机/PC业务高敞口的公司盈利下行持谨慎态度，并看好受本地化趋势影响的半公司。总体而言，我们建议保持观望，直到需求复苏和新兴技术（如AR/VR）和重大技术升级/突破的新增长动力的可见性更高。 请阅读最后的分析师认证和重要披露页 跑赢大盘 （维持） 中国科技行业AlexNg (852)39000881 杨百合博士 (852)39163716 李汉庆 1 来自彭博的更多报告：CMBR和 图1：2022-26年美国CHIPS法案的资金支出，其中250亿美元用于资本支出赠款，220亿美元用于税收抵免（截至2022年7月 20日） 资料来源：美国国会预算办公室(cbo.gov) 图2：美国对特定国家扩大先进产能的奖励资金接受者的限制 资料来源：senate.gov 图3：美国BIS加强对先进半导体技术的出口管制 资料来源：美国BIS(bis.doc.gov) 中芯国际(981HK,NR)2Q22业绩要点： 2Q22业绩超预期 •收入：19.0亿美元，同比增长41.6%/环比增长3.3%，符合之前的指引（19.0亿美元），高 于市场预期（18.9亿美元）0.3% •毛利率：39.4%，同比增长9.3个百分点/环比-1.3个百分点，高于之前指引的高端(39%)0.4 个百分点，高于市场共识(38.2%)1.2个百分点 •由于封锁对产量的影响低于预期（未对部分晶圆厂进行年度维护），收入和毛利率均略高于预期 •净利润：6.291亿美元，同比-11.2%/环比10.5%，超出预期（4.695亿美元）34% 2Q22收入明细 •按尺寸 •12英寸：占总销售额的68.3%，同比增长4个百分点/环比增长1.8个百分点 •8英寸：占总销售额的31.7%，同比-4个百分点/环比-1.8个百分点 •按应用 •智能手机：占总销售额的25.4%，同比-6.2个百分点/环比-3.3个百分点 •消费电子：占总销售额的23.8%，同比-1.3个百分点/环比0.7个百分点 •智能家居：占总销售额的16.2%，同比增长3.8个百分点/环比增长2.4个百分点 •按地理 •中国大陆和香港：占总销售额的69.4%，同比增长6.5个百分点/环比增长1.0个百分点 •北美：占总销售额的18.9%，同比-4.4个百分点/环比-0.1个百分点 •欧洲和亚洲：占总销售额的11.7%，同比-2.1个百分点/环比-0.9个百分点 22年第三季度指引：收入低于但毛利率高于共识 •收入：环比持平至增长2%，19.0-19.38亿美元，低于市场预期（19.55亿美元） •毛利率：38%-40%，比共识（36.3%）高出中点2.7个百分点 维持FY22E指引 •销售增长高于行业平均水平 •毛利率高于2021年水平 •FY22资本支出50亿美元，用于现有晶圆厂扩建和推出三个新项目 电话会议的其他亮点： •第三季度利用率将与第二季度相同（97%，第一季度为100%） •除智能手机和面板LCD驱动器外，价格保持坚挺 •2H22结构性短缺持续；公司将在供不应求的平台上配置更多产能 •库存周期调整将持续到1H23 •管理。对中长期增长保持信心 华虹半导体(1347HK,NR)2Q22业绩总结： 2Q22毛利率优于平均售价；由于外汇损失，净利润低于 •收入：6.208亿美元，同比增长79.4%/环比增长4.4%，符合预期，高于市场预期2% •毛利率：33.6%，同比增长8.8个百分点/环比增长6.7个百分点，远高于预期(28-29%)和共识(28.6%)，原因是平均售价提高 •净利润：5,320万美元，同比增长43.2%/环比-47.8%，低于市场预期39%，原因是汇兑损失5,700 万美元。剔除一次性的净收益为1.1亿美元，比市场预期高出26%。 2Q22收入明细 •按技术平台： Envm/独立NVM/离散/逻辑&RF/模拟&RF/模拟&PM •收入：同比69.2%/279.8%/57.8%/35.1%/133.0% •占总销售额的28.2%/11.2%/30.5%/12.4%/17.6% •按技术节点 55&65nm/90&95nm/0.11&0.13μm/0.15&0.18μm/0.25μm/0.25μm以上 •收入：274.0%/132.9%/47.5%/28.2%/-48.2%/56% •占总销售额的18.4%/18.5%/16.8%/7.6%/0.6%/38.1% •按终端市场 消费电子/工业与汽车/通讯/计算 •收入：同比83.5%/90.2%/46.6%/74.3% •占总销售额的65.2%/20.3%/11.3%/3.2% 3Q22指引：收入符合预期；GPM节拍 •收入：6.25亿美元（同比增长38%），符合市场预期 •毛利率：33-34%，高于共识（28.1%）的中点5.4个百分点 电话会议的其他亮点： •需求持续强劲，今年剩余时间订单已全部预订 •跨不同平台的紧缩容量；管理。对专业技术平台的前景充满信心 •由于工具的到来，12英寸晶圆厂的新产能迅速增加 •UTR保持100% •定价环比增长6%将导致今年整体ASP显着增长 •A股上市步入正轨；该计划运行顺利且成功 披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，对于分析师在本报告中涵盖的证券或发行人：(1)所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行 人的个人看法；(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认分析师及其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1)均未买卖或买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前30个日历日内报告；(2)将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票；(3)担任本报告所涉及的任何一家香港上市公司的高级人员；(4)在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 招银国际评级 买:未来12个月潜在回报率超过15%的股票 抓住:未来12个月潜在回报率为15%至-10%的股票 卖:未来12个月可能亏损超过10%的股票 不是额定:股票未被招银国际评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将优于相关的大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现与相关大盘基准一致表现不佳：预计未来12个月该行业的表现将落后于相关的大盘基准 招银国际环球金融有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼电话：(852)39000888传真：(852)39000800 招银国际环球金融有限公司（“CMBIGM”）是招银国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司 重要披露 交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不 代表未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并不能得到保证，并且可能由于它们依赖于相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。 CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息由招银国际准备，仅用于向招银国际的客户或其分发给其的关联公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或后果性损失、损害或费用承担责任。使用本报告中包含的信息的任何人都将完全自担风险。 本报告所包含的信息和内容是基于对被认为是公开的和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测 。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能不时为其本身及/或代表其客户持有本报告所述公司证券的头寸、做市或作为委托人或参与交易。投资者应假定招银国际与本报告中的公司建立或寻求建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM将对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经招银国际事先书面同意，不得出于任何目的复制 、再版、出售、重新分发或出版本出版物的全部或部分内容。可应要求提供有关推荐证券的更多信息。 对于本文件在英国的收件人 本报告仅提供给(I)符合2000年金融服务和市场法（金融促进）法令2005（不时修订）（“法令”）第19(5)条或(II)属于命令第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非法人协会等）范围内的人，未经CMBIGM 事先书面同意，不得提供给任何其他人. 对于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于编制研究报告和研究分析师独立性的规定的约束。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可