中信证券 传媒板块观点更新看好Q4行情重点关注AI影视AI营销游戏等方向传媒

一、核心会议结论

• 中信证券传媒组看好2026年第四季度传媒板块行情，核心逻辑为“再平衡”，围绕AI应用和传媒互联网国企改革两条主线展开。

二、两条核心主线详解 （一）AI应用主线

1. 产业催化：多模态模型迭代持续推进，可灵4.0将于2026年10月上线，CFAN S、事件模型能力升级将持续催化应用端落地。
2. 重点细分方向及观点：
   • AI影视：Q4内容催化充分，AI短剧、长剧、电影批量上线并向精品化演进，芒果《后西游记之战天宫篇》收视突出，博纳《三星堆》定档10月23日；模型迭代提升内容生产投入产出比，关注精品项目落地与IP运营，重点推荐芒果超媒、华策影视、上海电影、奥飞娱乐等。
   • AI营销：OpenAI推出ChatGPT视觉广告，AI助手成新广告平台，程序化广告受益于跨媒体预算分配需求，AI智能出价提升效率，中国企业出海营销全链路服务需求增长，重点推荐汇量科技、一点天下，关注分众传媒。
   • AI游戏：Q4进入产品验证期，国庆期间头部游戏表现稳健，8月、9月版号连续单月发放超200款，供给充足；关注各厂商存量游戏运营表现、新品周期及AI对游戏研发的赋能，重点推荐世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界等。

（二）国企改革主线

1. 近期落地案例：上海国资推动新华传媒收购界面传媒（2025年归母净利约1亿元，2026年上半年接近0.9亿元）、新华文轩收购四川民族出版社股权，补充民族出版内容能力并解决同业竞争。
2. 上海国资动作积极，已形成“制度-资金-组织-案例”的完整体系，后续关注上海区域传媒标的，重点推荐上海电影。

三、风险与关注

1. AI应用落地进度不及预期，影视、游戏等内容项目上线时间、表现或低于预期。
2. 传媒板块整体估值切换节奏受市场情绪、宏观环境影响。
3. Q4电影市场优质内容供给平淡，国庆档票房同比下降约30%，后续需关注《澎湖海战》等影片表现。

四、推荐标的总结

1. AI影视：芒果超媒、华策影视、上海电影、奥飞娱乐、华策科技、中文在线。
2. AI营销：汇量科技、一点天下、分众传媒。
3. AI游戏：世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界。
4. 国企改革：上海电影。