2026年10月新能源与电力设备领域卖方会议纪要

一、核心结论

1. 新能源细分板块呈现分化态势，户储板块整体需求景气但排产节奏有差异，PCB行业资本开支强度突破历史峰值，两类业务均呈现明确的当前周期特征。
2. 户储环节欧洲市场需求持续旺盛，支撑多数企业排产维持高位或小幅调整；PCB领域资本开支加速启动于2025年第四季度，头部企业主动扩张力度远超行业平均水平。

二、重点公司与细分事件

1. 户储板块相关企业排产动态 （1）东吴电新覆盖的户储相关企业10月排产达20万台以上，环比持平并略有增长，主要受欧洲市场需求推动。 （2）户储相关企业JL的10月排产环比略有改善。 （3）户储逆变器相关企业GDW10月排产4-5万台，环比持平略降，对应电池环节排产500MWh，环比下降约30%，主要因澳洲市场需求减少。 （4）艾罗10月排产3.5万台，环比下降10%-15%，主要目的是消化现有库存，其销售目标为5万台。

2. PCB行业资本开支表现 （1）天风电新通过「资本开支/收入」「在建工程/固定资产」两项指标分析PCB行业资本开支情况。 （2）行业层面，本轮PCB行业的资本开支强度已超越历史峰值，加速节奏始于2025年第四季度。 （3）企业层面，胜宏科技资本开支力度最为强劲，扩张逻辑类似宁德时代早期；沪电、方正、生益、景旺等企业资本开支力度也处于较高区间，主要与自身历史水平对比。

三、后续关注

1. 户储板块需跟踪不同区域需求的持续性，尤其是澳洲市场需求后续是否回暖，以及欧洲市场需求是否能支撑现有排产节奏。
2. PCB行业需关注头部企业资本开支的落地节奏，以及相关产能投放后下游需求的承接情况，判断当前资本扩张是否能转化为未来业绩增长。