浦银消费企业日 安踏小范围交流

安踏三季度面临消费环境走弱及国际品牌折扣竞争压力，折扣维持上半年水平，库存健康，全年策略不变。羽绒服销售节奏延后应对天气不确定性，9月流水环比改善，儿童渠道表现优于大货。电商及新商场门店表现优于旧街铺及低线城市门店，线上好于线下，服装类增速优于鞋类。户外服、篮球服、跑鞋、户外鞋表现较好，板鞋、篮球鞋表现较弱。下半年延续减少分销渠道供货趋势，电商及DTC保持正增长。

报告显示体育用品行业面临折扣竞争压力，电商及DTC渠道表现优于传统线下渠道，线上服装类增速优于鞋类。行业未来将延续减少分销渠道供货趋势，加大线上及DTC布局。低线城市消费复苏弱于高线城市，旧渠道及部分低线城市门店承压。国际品牌线上折扣竞争可能影响行业整体环境。

报告重点分析了安踏、斐乐、迪桑特、可隆、狼爪等品牌。安踏三季度表现稳健，斐乐整体表现优于安踏，迪桑特等品牌8月增速回升。狼爪拖累利润率但下半年同口径OP margin将提升，其中国区定价略低于北面，主推三合一及通勤款，计划拓展北美市场。

当前体育用品市场面临消费环境走弱及国际品牌折扣竞争压力，折扣维持上半年水平，库存健康。电商及新商场门店表现优于旧街铺及低线城市门店，线上好于线下。部分品牌如狼爪拖累利润率，但下半年同口径OP margin将提升。Puma中国区仍处调整期，尚未实现盈利。

研报提示四季度行业折扣可能进一步加深，国际品牌线上折扣竞争或影响行业整体环境。低线城市消费复苏弱于高线城市，旧渠道及部分低线城市门店承压。Puma整合及狼爪海外市场拓展存在不确定性。