浦银消费企业日 李宁小范围交流

一、核心要点

1. 业绩表现：2026年前两月全渠道流水同比负增长，仅八月转正。线下七八月跌幅收窄，九月上半月受假期及电商大促前移影响波动，需待国庆数据验证。电商因缺少八月超频日活动影响大促节奏。
2. 库存与折扣：七至八月折扣压力持续，同比加深低单位数，线上线下压力相近，线下客流承压更大。库存整体健康，通过订单管控和经销商砍单维持可控，年底目标库存约四个月。
3. 渠道表现：七八月及上半年高线城市及奥莱表现优于直营/批发正价店，后者承压。童装三季度仍跑赢大货趋势。
4. 品类表现：鞋类七至八月销量正增长；综训品类稳健增长；女装驱动运动生活、综训、户外增长，多品类加码女性产品；户外品类上半年流水翻倍增长，全年中高速，今年独立店计划1-3家；乒羽品类回归正常波动，高端产品量价坚挺。
5. 毛利率与费用：下半年折扣压力难复制上半年改善趋势，全年毛利率有望稳定。新增库里、国家队资源投入已纳入预算，无超支风险。
6. 库里相关：快反产品短期带动热度，正式签名鞋明年下半年上市，今年难贡献显著财务。品牌规划先开1-2家独立店建立心智，海外布局同步，除港澳外由合资公司运营。
7. 龙店：上海店9月21日开业，规模较大，借力马龙等资源表现良好。
8. 资本动作：近期回购股份用于员工激励，现金充裕，考虑提升分红率及派特别股息，暂无明确时间线。 二、风险与关注
9. 宏观消费疲软、需求波动、天气变化影响线下流水，暖冬可能导致四季度户外需求不及预期。
10. 国际品牌清货可能带来行业折扣及竞争压力，公司强调自身库存管控可应对。 三、后续重点
11. 等待国庆假期数据验证三季度完整表现；2. 跟踪秋冬季产品销售及户外独立店落地；3. 观察库里签名鞋上市及独立店拓展进度；4. 关注合资公司运营及海外业务拓展节奏。