长江宏观宋筱筱团队 9.28国常会简评

国常会提出支持内需的一揽子政策，核心是明确使用地方政府债务结存限额。具体安排包括2022年9月安排5000多亿元专项债限额支持在建项目；2024年10月安排4000亿元支持地方化债和消化拖欠企业账款；2025年10月安排5000亿元，其中3000亿用于化债，2000亿用于经济大省符合条件的项目建设。目前地方一般债、专项债限额空间合计约1.2万亿。

报告指出，国常会政策旨在通过地方政府债务限额使用、稳定房地产市场、加快债券发行审批、调整货币政策工具等手段刺激内需。这些政策可能对地方政府融资、房地产、债券市场及货币政策传导产生积极影响，长期看有助于优化资源配置和经济增长结构。

报告重点分析了地方政府债务限额的使用细节、内需政策的具体措施及其对经济的潜在影响。特别关注了限额空间的计算、2025年安排的技术性细节，以及政策背景下的宏观经济形势和全年增长目标完成的可能性。

市场关注国常会政策能否有效提振内需，特别是地方政府债务限额的使用能否缓解地方财政压力。鉴于二季度GDP增速放缓，政策出台时机在三季度末，市场普遍认为政策旨在夯实全年经济目标，但高频数据显示Q3GDP同比增速可能未明显上升，全年增长目标存在不确定性。

报告提示，政策效果存在不确定性，包括地方政府债务限额使用效率、房地产市场稳定进程、以及宏观经济数据可能不及预期等风险。此外，政策的技术性细节如限额空间计算、政府债到期再融资偿还等因素也可能影响政策实际效果。