期货综合周度报告——宏观多空交织，节前商品震荡

一周复盘：商品涨跌互现

本周（0921-0927）商品涨跌互现。板块表现依次为能源 > 黑色 > 油化工 > 有色 > 煤化工 > 农产品 > 贵金属。具体来看：

• 周一：美伊外交接触预期升温，市场担忧缓解，能化下跌；美联储官员偏鹰表态，贵金属走弱，有色强于贵金属；焦煤现货偏紧，黑色反弹。
• 周二：伊朗总统赴美，沙特寻求恢复输油管道运输，能化震荡偏弱；有色金属反弹强于贵金属。
• 周三：谈判消息压制能源风险溢价，但民航制裁、海峡船只遇袭事件托底油价；美联储加息预期升温，有色回调、贵金属下跌。
• 周四：伊朗表态强硬，供应紧张，能化上涨；油价反弹强化加息预期，贵金属、有色金属调整；黑色、农产品窄幅震荡。

下周展望：宏观多空交织，节前商品震荡

宏观环境：

• 美伊冲突：节奏起伏，美伊相互试探，冲突不明朗，能源地缘溢价仍存，但沙特供应韧性和需求负反馈使油价上涨驱动减弱。
• 美联储：加息预期升温，美债利率上行，美元指数走强，贵金属压力较大。
• 中美关系：领导人会晤达成八点共识，但斗而不破，部分政策预期可能成为市场博弈抓手，年内强增量政策概率低。

商品展望：

• 能源：高位震荡为主。
• 贵金属：压力存在，临近假期资金减仓，预计震荡略偏弱。
• 有色金属：供需基本面强于贵金属，关注铜等关税政策进展。
• 黑色：节前消息不多，预计震荡，节后关注供应释放。
• 农产品：需求修复力度未必很强。

关键数据

• 汇率及利率：美元指数走强，10Y美债利率上行。
• 生产端：多数化工品生产端数据分化，矿山精煤产量稳定，钢企、铜管、轮胎开工率下降。
• 库存端：黄金库存偏稳，铝库存去化，铜库存累积，铁矿、焦煤库存上升，成材库存略去化。
• 需求端：房地产数据稳定，政府债净融资节奏放缓，地铁人流量、螺纹表观消费量、航班执行率回升。

研究结论

下周多数商品以震荡为主。

风险提示

地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。