宏观与政策周报2026年第36期（总第902期）：贷款降速提质将成为宏观新常态

主要内容

本周看点

中国人民银行行长潘功胜在《求是》发表文章，分析中国金融结构变化及“十五五”时期政策方向。文章指出，我国金融结构正从以银行信贷为主转向信贷、债券、股权等多元融资方式协同发展。

主要变化：

1. 融资结构持续调整，直接融资重要性提升
   2013年以前新增间接融资占社融增量比重超过80%，2026年8月末新增直接融资累计占比升至50.3%。金融资源更多投向科技创新、绿色发展和中小微企业等领域，风险承担主体由银行逐步向多元主体扩展。

2. 金融总量增速趋缓与产业结构升级推动金融结构变迁
   随着社融、M2和贷款存量扩大，叠加房地产、地方融资平台等领域收缩，信贷增速中枢下降，信贷“降速提质”可能成为新的运行特征。新兴产业对股权资本、创投和耐心资本的需求上升，金融体系需提高资金期限、风险属性与产业需求的匹配度。

3. 金融政策框架调整

   • 货币政策更重视价格信号和利率传导，弱化对单一数量指标的依赖；
   • 结构性政策围绕“金融五篇大文章”优化资源配置，强调政策间协同；
   • 发展股权市场、债券市场“科技板”等，提升金融体系对不同类型企业的融资和风险承接能力。

核心观点：
金融结构正从单一银行信贷转向多元融资方式协同发展，总量增速放缓但更注重资金投向、融资效率和风险分担。货币政策调控将更重视价格信号和结构优化，并通过多层次金融市场提升对科技创新等新兴产业的适配能力。

宏观经济

8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，增速回落0.2个百分点。商品零售增长0.3%，餐饮收入增长1.1%。限额以上单位商品零售额同比下降4.0%，反映消费恢复动能偏弱。消费分化：通讯器材、烟酒类等增长较快，汽车、金银珠宝等可选消费拖累明显。

结论：
8月社零增速延续放缓趋势，消费内生修复动力不足，服务消费将成为政策发力方向。

重要资讯、政策监管回顾

1. 国务院部署加强中小企业回款难治理
   提出分行业明确合理账期，加强大型企业支付行为监管，规范非现金支付工具，强化资金传导效能和融资支持。

2. 国务院研究算力网建设及老旧水库改造
   推进算力基础设施建设和关键技术研发，系统提升老旧水库安全能力。

3. 发改委：围绕优化发展环境、拓展投资空间听取意见建议
   聚焦民营企业投资意愿强的重点行业领域，采取务实举措促进民间投资发展。

4. 发改委公开推介36个重点领域项目
   预计总投资614亿元，拟引入民间资本156亿元，涵盖交通、物流、水利等领域。

5. 中评协就公募REITs资产评估指导意见征求意见
   明确评估业务场景、对象、方法参数及信息披露要求，提升估值规范性、透明度和可比性。

货币市场

1. 上周流动性紧张，回购利率全线上行
   隔夜、7天、14天、21天、1个月回购利率分别上行5.28BP、1.66BP、1.83BP、1.9BP、2.95BP。

2. 上周利率走势分化，债市横盘震荡
   央行7天逆回购净回笼15亿元。短端利率下行，中长端利率上行。市场受流动性预期、通胀担忧等因素影响。

结论：
债市延续横盘震荡，后续关注油价走势及财政金融协同政策。