开源研究丨周期周周谈第二十七期

一、核心要点
开源证券周期团队围绕高油价冲击主题，交流钢铁有色、地产建筑、军工、电信、机械、煤炭公用、化工等行业投资观点，面向专业机构客户，内容不构成投资建议。

二、各行业核心观点与投资线索

1. 钢铁有色组

   • 铜列为首选，矿端供应紧张，冶炼加工费转负致企业检修，现货升水近千元，下游被动接受高铜价，预计铜价或冲破1.5万美元/吨，关注江铜、紫金、云铜；
   • 电解铝维持强现实弱预期，贵金属波动大，小金属基本面平淡。

2. 地产建筑组

   • 大规模贴息政策难落地，核心城市限购仍有放松空间，公积金贷款降息可期，储备工具包括供地约束；
   • 推荐核心城市优质房企如建发国际、华润置地、中国海外发展、滨江集团等。

3. 军工组

   • 看好军贸与燃机发动机两条主线，军贸上半年订单增速快（部分企业中上游增速60%-70%），航天领域表现突出，中下游环节受益，关注鸿图航空、国科军工；
   • 燃机订单排至2028-2029年，航发进入维修大周期，关注华擎科技、应流股份等。

4. 电信组

   • 电芯板块偏弱，锂电储能强现实弱预期，铜箔、VC等环节有涨价预期，负极扩产或致杀格局，关注左侧标的；
   • 机器人年底或有催化，关联电芯企业存双击机会，右侧标的待板块贝塔启动。

5. 机械组

   • 矿机板块看好南矿集团，转型矿山运营，主业多领域占比提升；
   • 工程机械海外销量增20%+，关注浙江鼎力、亿纬股份；A相关设备、燃机板块有机会。

6. 煤炭公用组

   • 动力煤优于焦煤，左侧布局，国家能源局复产政策或释放供给，东储需求支撑动力煤；
   • 电力股左侧布局，关注新集能源、龙源电力等。

7. 化工组

   • 关注格局好的化纤、染料板块，油价下跌或迎备货，中美贸易进展或促下游需求，推荐桐昆、新凤鸣、浙江龙盛、闰土股份等；
   • 聚乳酸因3D打印需求放量涨价，关注金丹科技、海正生材。

三、风险与关注

1. 铜价受美国关税政策情绪冲击风险；
2. 地产政策落地效果不及预期；
3. 军工订单持续性存疑；
4. 锂电需求不及预期；
5. 煤炭供给恢复超预期致价跌；
6. 化工需求受中美贸易影响。