开源研究丨周期周周谈第二十三期 九月展望

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 机械板块

• 业绩亮眼：中报显示，PP设备、工控、农机板块业绩亮眼，功能电板块利润增速受汇兑影响放缓，预计Q3恢复。
• 重点推荐：农业机械（一拖收入增30%+、扣非净利增70%+，产销量连四月增20%+，粮价反弹、厄尔尼诺潜在利好，估值13倍安全边际高）、高空作业平台（浙江鼎力出口占80%，欧美主机厂订单高增，美国建厂后盈利提升，估值3倍）。

2. 煤炭电力板块

• 焦煤：8月焦煤价格涨至2600元/吨，安监偏严供给收缩、蒙煤供应紧张，焦煤中长期维持高位，Q3利润同比增40%+，推荐淮北矿业、平煤股份。
• 动力煤：迎峰度夏，厄尔尼诺支撑价格，推荐龙源电力等绿电标的。

3. 化工板块

• 化纤：聚酯库存低，等待金九银十旺季，同坤股权激励要求PTA加利润至少300元/吨，行业逻辑从预期变底线。
• 制冷剂：业绩高增，下游需求改善。
• 磷化工：受油价下行、磷肥放量支撑，厄尔尼诺利好农化，等待旺季确认。

4. 金属有色板块

• 铜：为首选，Q1-Q2全球产量负增长，矿供给紧张，加工费创历史新低，冶炼厂或减产，推荐西部矿业、紫金矿业。
• 锡：矿供给偏紧，库存低，推荐锡业股份。
• 贵金属：波动大性价比一般。
• 小金属：推荐嘉兴国际，铝产能预期悲观不宜追高。

5. 地产建筑板块

• 北上新政影响待观察，上海外环外补贴效果待提升，成都公积金贴息政策力度大，关注华润、建发等产品力强的优质标的。

6. 军工板块

• 中报约70%企业业绩下滑，上游好于中下游；航空发动机处弱复苏，维修周期开启，26年后增速上行；航天外贸订单高增，船舶高价订单预期强，新材料受益海外需求；Q4或突击交付，重点关注军贸、航发板块。

7. 电信板块

• 锂电、储能处于左侧，消化明年悲观预期，龙头业绩夯实，等待10-11月需求预期明朗；光伏偏弱，关注AI相关细分机会。

二、风险与关注

• 农机：厄尔尼诺影响存在不确定性，海外粮价波动或不及预期。
• 煤炭：焦煤需求端铁水产量若收缩过快或形成负反馈，但供给收缩支撑仍强。
• 化工：油价波动影响相关产品，美联储政策变动影响化工需求。
• 有色：铜冶炼厂超预期减产或不及预期，全球铜需求修复缓慢。
• 地产：新政刺激效果不及预期，购房需求释放缓慢。
• 军工：合同落地延迟，四季度交付进度或不及预期。
• 电信：锂电、储能明年装机需求增速不明朗，光伏供过于求。