煤炭行业2026年三季报前瞻：26Q3煤价显著回升，业绩改善

市场回顾

2026年前三季度动力煤价格显著回升，截至9月15日均价为795.5元/吨，同比上涨18.2%。其中，26Q3均价为857.3元/吨，同比上涨29.4%，环比上涨4.8%。长协煤价格也呈现稳中有升趋势，26Q1-3均价为692元/吨，同比上涨2%，26Q3均价为703元/吨，同比上升5%。焦煤和焦炭价格也同步上涨，26Q1-3京唐港主焦煤均价同比上涨35.1%，天津港一级冶金焦均价同比上涨16%。

行业展望

供给

山西省沁源矿难后，全国煤炭安监压力加大，产量受影响下降。安全事故加速供给收缩，产量瓶颈已来临。2021-2025年产量增量主要依靠“保供”实现，而超能力生产存在上限。2026年前8月全国原煤产量同比下降3.3%，6-8月同比下滑分别为-9.7%/-10.1%/-7.7%。进口方面，2026年前8月煤炭进口总量同比增长3.4%，动力煤进口下降3.7%，炼焦煤进口大幅增加28.9%。印尼减产和海外煤价经济性较差，预计下半年进口量难大幅增加。

需求

火电方面，风电和光伏发电增速放缓，弃风率、弃光率创新高，火电发电量保持稳健增长。天然气成本高企，火电有望替代燃气发电。电厂库存处于偏低水平，补库需求有望支撑煤价。化工方面，煤化工盈利大幅领先于油化工，化工耗煤量同比增长6.3%。待投产项目丰富，化工耗煤有望保持高增速。地产链方面，铁水产量和水泥产量仍呈负增长，但“金九银十”需求有望回升。

价格

供给高压持续，需求稳中有升，价格中枢有望提升。中长期来看，供给短缺或成为常态，秦港5500大卡价格有望维持至800-1000元/吨区间。

2026年三季报前瞻

动力煤公司业绩有望同比、环比改善，炼焦煤公司业绩弹性有望大幅释放。四季度传统用煤旺季，供需均有望对价格形成支撑，煤炭板块上市公司业绩有望持续改善。

投资建议

1. 高现货比例弹性标的：潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。
2. 行业龙头业绩稳健：陕西煤业、中国神华、中煤能源。
3. 受益焦煤供给收缩：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示

1. 经济增速不及预期风险。
2. 政策调控力度超预期的风险。
3. 公司业绩可能不及预期风险以及测算误差风险。
4. 可再生能源的替代风险。
5. 全球贸易摩擦风险以及地缘政治风险。