“反内卷”深化重点推荐快递，地缘扰动加大关注油运

航空机场

• 国际油价：周环比上涨5.55%，年同比增加85.34%。
• 客座率：8月维持高位，国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥分别为87.70%/88.01%/89.61%/87.55%/94.79%/89.48%，同比+4.0/+1.0/+1.3/-0.1/+0.9/+0.5pts。
• 投资观点：关注四季度票价及成本端改善，预计中秋国庆假期利好中远程出行。市场已定价较多不确定性，负面扰动边际影响或有限。股价将经历预期修复、经营修复、业绩修复三个阶段。推荐低成本航司春秋航空、支线航司华夏航空；三大航、海航控股、吉祥航空。
• 机场：受益于航空需求复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注上海机场、白云机场、海南机场。

物流快递

• 行业数据：9月7日-9月13日，邮政快递累计揽收量约40.65亿件，同比+6.14%；累计投递量约40.68亿件，同比+6.41%。
• 8月数据：顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份快递业务量同比分别+2.7%、-8.53%、+12.93%、-2.05%；单票收入同比分别+4.0%、+7.84%、-4.40%、+10.42%。
• 政策：中国快递协会发布自律公约，推动行业从“外部监管推动”向“内部自律约束”转变。
• 投资观点：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善。推荐加盟制快递中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份；出海高增长极兔速递；综合物流服务商顺丰控股；即时配送顺丰同城；跨境物流嘉友国际。

基础设施

• 数据：9月7日-9月13日，全国高速公路货车通行5846.7万辆，环比增长2.98%；国家铁路运输货物8265.1万吨，环比增长6.10%；监测港口完成货物吞吐量27016.8万吨，环比下降0.27%；完成集装箱吞吐量715.0万标箱，环比增长2.57%。
• 利率：10年期中国中债到期收益率1.68%，30年期中国中债到期收益率2.13%，均周环比下降。
• 投资观点：低利率环境、中长期资金入市、深化改革持续推进，推荐皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。

航运贸易

• 集运：SCFI指数3687.83点，同比+207.78%；CCFI指数1897.15点，同比+69.35%。
• 油运：BDTI指数4899.00点，同比+327.11%；BCTI指数1943.00点，同比+212.88%；VLCC一年期租金160000美元/天，同比+190.91%。
• 散运：BDI指数3370.00点，同比+52.83%。
• 投资观点：地缘政治冲突重塑全球运输格局，关注多因素共振下航运投资机会。集运推荐中远海控、中远海发；油运推荐中远海能、招商轮船、招商南油；货运推荐海通发展。

风险提示

• 宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。