23冬春航季国际航班稳步恢复，关注油运及快递旺季

核心观点行业研究·行业投资策略 交通运输行业2023年10月投资策略 23冬春航季国际航班稳步恢复，关注油运及快递旺季 超配 航运：本周原油运输运价表现亮眼，BDTI环比上涨32%至1149点，主要来自于旺季因素及美湾出货量大幅提升的推动，VLCCTCE从上周末12000美元 /天的水平大幅提升至40000美元/天。我们认为，虽短期因中东减产、欧美消费需求偏弱导致旺季滞后，但是采暖需求较为刚性，2023年旺季需求仍值得期待，且行业受制于老龄化、环保新规，有效运力已经开始下降，年内旺季高点有望超越2022年水平，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。 集运方面，中远海控发布三季报预告，预计实现净利润220.59亿元，其中扣非利润219.73亿元，单三季度实现净利润55.03亿元，其中扣非利润54.53亿元，环比Q2出现了较大下滑，短期集运行业受需求不振、供给扩张等因素制约运价表现较为疲软，或仍需等待需求恢复后头部公司的配置价值逐步体现。 航空：中秋国庆假期出行需求旺盛，假期期间（9月29日到10月6日共8 天），全国民航日均运输旅客213.5万人次，比2019年国庆假期增长12.6%。 2023年冬春航季航班计划发布，国际计划客运航班量为19年同期的约七成，国际航空供给稳步恢复。看好航空板块供需反转带来的大周期投资机会，需求方面，未来随着出境政策宽松，国际航空出行需求还将进一步回暖；供给方面，中长期看运力引进增速放缓确定性较高，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。继续推荐春秋航空、中国国航，关注吉祥航空、华夏航空、南方航空、中国东航。 机场：当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：双十一临近，快递逐步进入旺季，部分区域已经开始涨价，今年旺季涨价主要是为了覆盖旺季明显上升的经营成本。今年快递行业需求表现可观，1-8月累计业务量同比增速达到15.9%，但是行业竞争态势有所加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及未来竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。 物流：自下而上推荐嘉友国际，公司发布前三季度预报，预计实现净利润6.54-7.47亿元，对应Q3单季度实现1.50-2.43亿元，Q3公司业绩出现较大环比下滑，但是考虑到蒙煤供应链业务有望继续放量，非洲业务持续高速增长，预计23年公司净利润突破9亿元，当前估值对应23年仅12X。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业2023年9月投资策略-交运中报披露完毕，海控 中期分红超预期》——2023-09-04 《交通运输行业周报-嘉友实现历史最高单季净利，看好顺周期板块继续修复》——2023-08-27 《交通运输行业周报-巴拿马枯水持续拉动小船运价，高股息个股走强》——2023-08-20 《交通运输行业周报-出境团队游再度扩容，中美直航班次量有望翻倍》——2023-08-13 《交通运输行业周报-集运运价表现超预期，海控配置价值或已显现》——2023-08-07 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603713 密尔克卫 买入 70.8 11643 4.58 6.17 15.5 11.5 002352 顺丰控股 买入 41.3 202172 1.82 2.40 22.7 17.2 601021 春秋航空 买入 51.2 50111 2.36 3.92 21.7 13.1 603871 嘉友国际 买入 15.8 11049 1.32 1.48 12.0 10.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 本周回顾5 投资观点综述6 航运板块9 航空板块13 机场板块14 快递板块15 铁路公路板块16 物流板块17 投资建议17 风险提示19 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势5 图2：2023年初至今交运及沪深300走势5 图3：本周各子板块表现（2023.10.09-2023.10.14）5 图4：本月各子板块表现（2023.10.09-2023.10.14）5 图5：BDTI10 图6：BCTI10 图7：CCFI综合指数11 图8：SCFI综合指数11 图9：SCFI（欧洲航线）11 图10：SCFI（地中海航线）11 图11：SCFI（美西航线）11 图12：SCFI（美东航线）11 图13：散运运价表现12 图14：民航国内航线客运航班量13 图15：民航国际及地区线客运航班量14 图16：民航客机引进数量（数据截至2023年9月30日）14 图17：快递行业月度业务量及增速15 图18：快递行业月度单票价格及同比15 图19：快递行业季度市场份额变化趋势16 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 本周A股震荡回落，全周收跌，上证综指报收3088.1点，下跌0.72%，深证成指报收10068.28点，下跌0.41%，创业板指报收1996.6点，下跌0.36%，沪深300指数报收3663.41点，下跌0.71%。申万交运指数本周大幅下跌2.65%，相比沪深300指数跑输1.94pct。 本周交运各子板块整体走低，个股方面，涨幅前五名分别为海汽集团（+12.8%）、长久物流（+8.9%）、万林物流（+6.1%）、恒通股份（+5.9%）、中信海直（+5.1%）；跌幅榜前五名为嘉友国际（-11.8%）、上海雅仕（-6.8%）、原尚股份（-6.6%）、连云港（-6.6%）、西部创业（-6.5%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2023.10.09-2023.10.14）图4：本月各子板块表现（2023.10.09-2023.10.14） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603069.SH 海汽集团 18.23 12.8% 12.8% -30.8% 2 603569.SH 长久物流 15.46 8.9% 8.9% 75.9% 3 603117.SH 万林物流 3.50 6.1% 6.1% 25.9% 4 603223.SH 恒通股份 10.56 5.9% 5.9% -29.0% 5 000099.SZ 中信海直 8.41 5.1% 5.1% 16.2% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603069.SH 海汽集团 18.23 12.8% 12.8% -30.8% 2 603569.SH 长久物流 15.46 8.9% 8.9% 75.9% 3 603117.SH 万林物流 3.50 6.1% 6.1% 25.9% 4 603223.SH 恒通股份 10.56 5.9% 5.9% -29.0% 5 000099.SZ 中信海直 8.41 5.1% 5.1% 16.2% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603569.SH 长久物流 15.46 8.9% 8.9% 75.9% 2 600012.SH 皖通高速 10.88 -2.0% -2.0% 57.4% 3 601000.SH 唐山港 3.69 0.0% 0.0% 42.2% 4 002889.SZ 东方嘉盛 21.49 -0.4% -0.4% 33.3% 5 600350.SH 山东高速 7.01 -2.1% -2.1% 30.7% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603871.SH 嘉友国际 15.81 -11.8% -11.8% 0.1% 2 603329.SH 上海雅仕 13.60 -6.8% -6.8% -14.2% 3 603813.SH 原尚股份 14.90 -6.6% -6.6% 4.8% 4 601008.SH 连云港 4.23 -6.6% -6.6% -12.2% 5 000557.SZ 西部创业 4.29 -6.5% -6.5% -12.4% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运，本周原油运输运价表现亮眼，BDTI环比上涨32%至1149点，主要来自于旺季因素及美湾出货量大幅提升的推动，VLCCTCE从上周末12000美元/天的水平大幅提升至40000美元/天。我们认为，虽短期因中东减产、欧美消费需求偏弱导致旺季滞后，但是采暖需求较为刚性，2023年旺季需求仍值得期待，且行业受制于老龄化、环保新规，有效运力已经开始下降，年内旺季高点有望超越2022年水平，继续推荐招商轮船、 中远海能、招商南油。集运方面，中远海控发布三季报预告，预计实现净利润220.59 亿元，其中扣非利润219.73亿元，单三季度实现净利润55.03亿元，其中扣非利润 54.53亿元，环比Q2出现了较大下滑，短期集运行业受需求不振、供给扩张等因素制约运价表现较为疲软，或仍需等待需求恢复后头部公司的配置价值逐步体现。散运方面，受中国复苏预期升温影响，BCI拉动BDI维持高位，考虑到中国是全球散运需求的主导国，如中国钢铁产业盈利改善，有望支撑全球散运景气度进一步提升。 航空，2023年中秋国庆假期出行需求旺盛，假期期间（从9月29日到10月6日共8 天），全国民航累计运输旅客1708.2万人次，日均运输旅客213.5万人次，比2019 年国庆假期(日均189.7万人次)增长12.6%，比2022年国庆假期(日均72.4万人次)增长194.9%。 2023年冬春航季航班计划发布，国内方面，国内计划客运航班同比2019年同期增长 23.5%，同比2022年冬春下降0.8%；国际方面，国际计划客运航班量为19年同期的约七成，大量国内时刻重新恢复为国际时刻，国际航空供给稳步修复。 我们继续看好航空板块供需反转带来的大周期投资机会。需求方面，民航需求恢复大势所趋，国内航空需求已经快速恢复至较高水平，未来随着出境政策宽松，国际航空出行需求还将进一步回暖、具有较大的增长空间。供给方面，2020-2022年民航机队增速大幅放缓，2023年年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢，中长期看