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股市弱转强后转债表现如何？
复盘2017年以来股市从震荡或熊市过渡到上涨的拐点期，中证转债估值多呈现上升趋势。样本期内27次拐点中，22次（占比81.5%）百元溢价率走阔，平均上升1.65个百分点。具体看，震荡市后反弹平均上升2.58个百分点，熊市后反弹平均上升1.38个百分点。收益拆分显示，正股贝塔效应不足以跑赢同花顺全A，而百元估值抬升则较稳定。历史经验表明，若市场后续由震荡或调整转为一个月级反弹，转债大概率仍有正收益，且百元溢价率有望继续走阔。
当前转债赛道发展趋势如何？
近期A股市场波动上升，科技板块高位易受预期扰动，但国产替代背景下科技板块中长期机会被看好。投资者风险偏好较7月修复，中证2000为代表的小盘风格可能体现超额收益。转债估值近期回落更合理，部分小盘转债在小盘风格走强时易走出相对收益。若后续转债估值修复叠加小盘风格走强，转债资产有概率跑赢沪深300等宽基指数。建议关注科技成长、高端制造及经济复苏驱动行业。
本报告重点分析了哪些方向？
本报告复盘了2017年以来股市从震荡或熊市过渡到上涨的拐点期中证转债的估值变动。定义震荡市为同花顺全A（除金融、石油石化）过去两个月涨跌幅小于2%，熊市为过去两个月跌幅大于2%，股市上涨为随后一个月涨幅大于5%。通过分析27次拐点发现，拐点后一个月百元溢价率中位数多由17.16%升至19.97%。报告还分析了科技板块、小盘风格及不同行业转债的表现特征。
当前市场现状如何判断？
本周大部分股票指数调整，中证转债指数涨跌幅为1.04%，电子、通信、房地产涨幅靠前。A股市场波动上升，科技板块高位易受预期扰动。投资者风险偏好较7月修复，小盘风格可能体现超额收益。近期转债估值回落更合理，部分小盘转债在小盘风格走强时易走出相对收益。若后续转债估值修复叠加小盘风格走强，转债资产有概率跑赢沪深300等宽基指数。
本报告有哪些风险提示？
当前转债估值处于历史相对高位，市场预期扭转可能导致资金减配，影响转债走势，存在估值压缩风险。经济慢复苏背景下，上市公司业绩受下游需求波动影响，业绩下滑可能扰动股价和转债价格，存在个股业绩波动风险。需关注转债估值与正股业绩的联动性，合理控制仓位。