国信金工 重绘Beta版图时点动量和聚类重构视角下的主题ETF轮动策略

国信精工团队提出了一种基于时点动量和聚类重构的主题ETF轮动策略。该策略承接了2023年提出的时点动量框架，旨在解决现有行业轮动策略落地细节问题，并更精细地捕捉细分主题的轮动机会。

核心观点：

1. 时点动量框架回顾： 2023年提出的时点动量框架识别了四类行情转折日（大跌反弹、顶部切换、三角形突破、高开跳空）和一类宏观事件冲击日（CPI、PPI同时低于预期），并根据当日行业或主题涨跌幅进行时点动量因子排序，在一级行业层面取得了22个点的超额收益。
2. 主题ETF轮动挑战： 直接在主题维度应用时点动量策略存在两个问题：一是部分主题指数行业分散，二是主题指数池内部同质化严重，导致策略收益波动性增大。
3. 主题指数池重构： 通过四个步骤重构主题指数池：
   • 集中度初筛： 剔除行业分散的主题指数（如G60成指、上证消费80等）。
   • 聚类分析： 在每个大类板块内使用DBSCAN算法对主题指数进行聚类，识别离群值，并用过去两年超额收益的加权相关系数刻画指数相似关系。
   • 精选代表： 在每个类中选取收益弹性最大的指数作为代表。
   • 跨板块热点补充： 补充市场热点且未被现有指数覆盖的主题指数。
4. 重构后指数池优势： 重构后的38只主题指数池相比一级行业分类体系，首尾收益分化更显著，内部分布更均匀，有利于提升策略弹性和稳健性。

关键数据：

• 市面上234只主题指数，经初筛后剩155只，聚类后形成35只左右池子，补充热点后达到38只。
• 重构后主题指数池与一级行业指数相比，大部分时间收益分化更大，相邻标的收益间距更小。
• 重构策略组合全样本期年化收益率30.7%，相对于中证全指超额收益24%，分年度收益稳定性好，部分牛市行情中弹性更大。

研究结论：

通过时点动量和聚类重构的主题ETF轮动策略，能够有效解决现有行业轮动策略的落地问题，更精细地捕捉细分主题机会，提升策略收益和稳健性。