国君金工|基于层次聚类和动量效应改进风险平价策略

风险平价策略在实际应用中面临求解精度、复杂度、方向性敏感性和危机时回撤过大的问题。本文提出两种改进策略：

1. 层次风险平价策略

   • 利用聚类分层思想，按资产相关性逐层分配风险，提升求解效率和精度。
   • 与传统风险平价策略对比：运算速度提升90%，年化收益从4.56%增至4.67%，最大回撤从6.15%降至4.34%。
   • 为处理大规模资产配置提供有效思路。

2. 动量风险预算策略

   • 基于资产动量效应，解构传统风险平价收益不足的原因，提出风险预算比例应与资产夏普比率平方成正比。
   • 通过滚动计算夏普比率预测资产表现，构建动量风险预算组合。
   • 2007年至今表现：年化收益5.31%，最大回撤3.69%，年化波动2.37%，夏普比率2.24。
   • 在2008年金融危机和2015年市场波动中展现较强攻防能力。

3. 策略扩展应用

   • 在国泰君安现有国内外资产配置模型基础上，分别构建国内/全球动量风险预算组合：
     • 国内组合（2008年至今）：年化6.40%，最大回撤4.17%，夏普比率2.51；2024年表现：收益5.82%，最大回撤0.3%，夏普比率6.42。
     • 全球组合（2007年至今）：年化6.35%，最大回撤6.74%，夏普比率2.39；2024年表现：收益5.44%，最大回撤0.4%，夏普比率6.84。

风险提示：量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。 来源：张雪杰等，《基于层次聚类和动量效应改进风险平价策略》（2024年10月31日）