AI投资或再次加速--全球经济和大类资产季报--

美联储与全球经济

• 美联储9月议息会议决定加息25个基点至3.75%-4%区间，为2023年7月以来首次加息。
• 美国经济活动稳健扩张，国内支出具韧性，生产率增长强劲，就业增长与劳动力规模同步。
• 利率前景：金融状况并不具有限制性，取消部分宽松政策使金融和信贷条件趋于目标。
• 通胀前景：通胀过高且持续时间过长，FOMC不确信通胀正在向目标水平迈进。
• 美债问题：债券收益率上升原因包括经济强劲、资本竞争和地缘政治。
• 人工智能：工作组将在年底前提交AI报告，关注AI发展及其对供需的影响。
• 利率路径：点阵图显示，16位官员预计2026年应再加息至少一次，2027年和2026年的点阵图中值预期均为4.1%。

AI算力需求与供给

• Nebius宣布GPU云服务提价20%，客户预订2028年一季度和二季度算力，显示AI算力需求持续过热。
• H100、H200、B200及B300多款芯片型号提价，累计涨幅达56%。
• Nebius需求能见度超24个月，短期客户合同价格可能已达每兆瓦6000万美元以上。
• 算力交易平台Ornn数据显示，H100租赁价格9月环比上涨22%。
• 三大AI公司（Anthropic、OpenAI、SpaceXAI）放缓前沿AI开发，实质是设立高门槛阻挡中国追赶。
• 特朗普斥AI危险论为“骗局”，称数据中心重要性超过互联网。
• 英伟达反对放缓AI发展，美国前官员反对“监管俘获”。

OpenAI与GPT-6 Astra

• OpenAI官宣GPT-6 Astra，实现AGI，欢迎人类进入AGI时代。
• Astra在计算机使用、浏览、软件工程等领域刷新SOTA，计算机使用能力达人类水平。
• GPT-6 Astra需求过大，OpenAI暂停200美元Pro 20X新增订阅。
• GPT-6 Astra能力跃升，将触发更多AI收入场景，摩根大通认为AI叙事焦点从“需求是否过剩”转向“物理供给能否跟上”。

AI安全与经济影响

• OpenAI首席科学家发布长文《一个异星心智》，认为AI是“异星心智”，人类无法完全理解。
• AI参与训练下一代AI，超人类智能体将拥有绝对网络攻防能力。
• Anthropic论文《变革性人工智能下的经济情景》预测，AI将提升生产率，但认知岗位就业下降，国民收入分配不均。

企业与市场动态

• 甲骨文GPU续约溢价20%，客户自带硬件，云基础设施部门营收同比大涨121%。
• 博通AI半导体收入同比激增221%，预计2027财年AI芯片收入翻倍至约1150亿美元。
• 英伟达预计下一财年营收增长70%，算力需求将进一步提速。
• SK海力士CEO郭鲁正表示，HBM供应短缺将持续至2030年底，公司推进7200亿美元扩产计划。
• 高盛大幅上调半导体设备预测，2028年WFE市场或达2810亿美元。
• 摩根士丹利大幅上调半导体设备预测，对整个半导体资本开支周期进行重新定价。
• 马斯克表示存储需求增速远高于供给增速，SpaceX新增算力部署不到一年即可回本。

全球经济展望与资产配置

• 全球进入加息周期，债市持续面临压力，债市是大类资产中的金丝雀。
• 美国经济数据：8月新增ADP就业人数低于预期，但零售和食品销售额创新高，资本品进口再创新记录，8月PPI推升加息预期。
• 欧洲央行和日本央行均上调利率。
• 中美科技竞赛加速，算力需求迎来新一轮指数级增长。
• 纳斯达克指数、费城半导体指数有望迎来新一轮上升行情。
• 科创50指数将引领科冬季上升行情，中国AGI发展对科技、金融、经济安全至关重要。
• 美国财政部买入长债，中选前美国长债收益率或大幅下降。
• 原油市场或现大幅反转。