中金食品 安井食品策略会交流要点成本驱动酝酿涨价 近期经营表

安井食品在鱼糜制品成本方面具有显著优势。首先，公司鱼糜采购金额达15亿元，占总成本比重约12%，占鱼糜制品成本比重约25%。其次，2026年淡水鱼糜使用占比将提升至70-80%，且公司对淡水鱼糜价格掌控力强，要求鱼糜优先保障自身生产供应，从而降低成本压力，优于同行。这些因素共同构成了安井食品的成本壁垒。

安井食品近期经营表现亮眼。截至9月，公司主业营收高于预期，预计正月将实现至少双位数增长。9月的高增长主要来自传统渠道的稳定表现和新旧单品的协同发力，同时也有部分来自8月底集中拿货的短期贡献。这表明公司在渠道拓展和产品创新方面均取得积极进展。

安井食品在印尼市场的布局规划清晰。公司已做好产品、团队和清真食品认证等方面的准备，预计2026年第四季度将先以常温产品出口印尼销售。后续计划先建立市场基础，再逐步落地工厂，当地工厂建设周期为2.5-3年，最早可望在2028年建成投产。这一策略有助于公司稳妥拓展海外市场。

根据研报预测，安井食品2026年和2027年的营收预计分别为184.8亿元和203.8亿元，同比分别增长14.1%和10.3%；归母净利润预计分别为17.1亿元和20.4亿元，同比分别增长25.7%和19.6%。当前市值对应安井A股14.5/12.1倍，对应安井H股10.2/8.6倍，股息率6.8%，估值处于相对低位。

安井食品在发展过程中可能面临多重风险。首先，原材料价格波动可能影响其成本控制能力。其次，海外市场拓展存在不确定性，印尼市场准入和工厂建设均需较长时间。此外，行业竞争加剧也可能对其市场份额造成压力。这些因素需持续关注。