中信通信 持续推荐光的上游光芯片 无源光器件

核心观点

持续推荐光的上游光芯片和无源光器件，主要基于以下三点：

1. 不受政策影响：不受下游政策波动影响，具备稳定的市场需求。
2. 技术路径通用性：各种光通信技术路径均需使用光芯片和无源器件，需求广泛。
3. 产品通胀效应：产品随技术升级价值量显著提升，具备通胀属性。

光芯片：国产高端化加速

• 国产高端化进程加速：上周光博会显示，国内光芯片企业大量展出400mW CW激光器和100G/200G EML产品，国产化进程显著。
• 400mW产品放量：国内多家企业加速400mW产品向北美送样，单价较传统70mW产品增长10倍以上，利润率极高。
• 扩产壁垒高：低端产品价格不降，高端产品利润丰厚，扩产壁垒显著。
• 关键数据：预计2027年MOCVD设备需求超6台，产能将超1亿只。

光无源器件：NPO/CPO时代价值量大通胀

• 产品演进方向：无源产品向高密度、专业定制化发展，FAU从8芯/12芯向CPO时代的36芯以上演进。
• 价值量提升：36通道以上FAU等产品价值量显著提升。
• 业绩爆发：二季度无源器件公司业绩显著，对Q3和明年指引乐观。

最新变化

• 仕佳光子：
  • 光芯片：成都大客户订单加速交付，Coherent导入加速；400mW产品最高可达900mW，北美导入；MOCVD预计2027年超6台。
  • 无源器件：MPO、MT-FA、FAU等产品开始放量，康宁指引乐观；后续将推出高价值量36芯以上D-FAU。
• 长光华芯：
  • 400mW CW与200G EML加速量产，扩产加速，2027年产能预计超1亿只。
  • 2027年推出500-800mW CW激光器和400G EML，后续推出PCSEL，主打CPO光互联芯片。

推荐名单

• 光芯片：源杰科技、长光华芯、仕佳光子、永鼎股份、光迅科技。
• 无源器件：仕佳光子、蘅东光、天孚通信、光库科技、东田微。