棕榈油专题报告：MPOB报告中性偏空，关注天气情况变化

一、行情回顾
近期棕榈油市场呈现高位震荡回调格局。受地缘冲突、印尼干旱及山火等因素推动，期价曾创阶段新高；但MPOB月度报告显示马来西亚棕榈油库存超预期累库，市场利空出尽后资金止盈离场，价格跌势收窄，短期呈现利空兑现后的震荡博弈格局。

二、产地棕榈油供需情况
印尼方面：GAPKI将2026年棕榈油产量下调至5850万吨，预计2027年下降2.9%至5680万吨，因干旱导致种植园削减施肥及化肥价格上涨；苏门答腊和加里曼丹火灾致过火面积超20万公顷，雾霾影响收割作业。生柴需求方面，印尼B50政策于10月1日起全面实施，生物柴油配额提高至1675万千升，2026年毛棕榈油消费量预计达1630-1700万吨，对全球供需形成结构性收紧。

马来西亚方面：8月供需报告显示产量环比增1.39%至181.75万吨，略低于预期；出口环比降约7.5%至129.47万吨，结束连续增长；库存环比增7.48%至282.45万吨，超预期累库并创八个月新高。报告公布后市场虽有快速下挫，但鉴于市场已充分预期增产季累库，短期利空冲击有限。

三、国内棕榈油供需情况
国内供需延续供应宽松、需求疲弱、库存高企格局。截至9月4日，全国重点地区棕榈油商业库存为90.207万吨，同比增28.28%，处于历史同期高位；下游以刚需采购为主，豆棕价差倒挂至-1164元/吨，抑制替代消费。中秋国庆备货逐步启动，但未现集中补库，库存短期内仍受压制；若后续到港量边际回落，库存有望逐步去库，基差或企稳修复。

四、行情展望
短期市场仍处弱现实与强预期博弈中。MPOB报告显示马棕库存升至282.45万吨，SPPOMA显示9月前5日产量环比大增35.88%，增产季累库压力持续；国内库存高位且终端刚需为主，近月价格承压。中长期看，超强厄尔尼诺预期（世界气象组织确认将发展为超强级别）或延续至2027年，GAPKI下调2026-2027年产量；印尼B50政策已落地，目标2027年实施B60，全球供需格局将结构性收紧，为价格提供底部支撑。策略建议：短期高位震荡，逢低布局远月多单；套利方面，维持近弱远强格局，棕榈油多远月空近月反套可继续持有。后续关注B50政策执行力度、厄尔尼诺强度及原油价格波动。