国联民生机械AI设备投资框架第五期液冷设备专题会议纪要

液冷行业三季度订单爆发主要由于下游AI算力需求增长，带动上游零部件厂商订单满载并扩产，机床厂商液冷相关订单环比增长显著并提价。同时，8月起液冷板块股价反弹的核心驱动在于业绩释放拐点显现以及市场筹码面相对干净，显示出行业景气度提升和市场信心恢复。

液冷行业选股需关注四大维度：业绩释放速度、扩产速度、盈利能力及技术迭代与行业格局。其中，不锈钢波纹管环节盈利能力最强，因其价值占比低、客户对价格不敏感且存在漏水风险，供应商需严控产品质量。投资者应重点考察企业在这些维度的表现，以识别具有竞争优势和成长潜力的企业。

散热模组厂商扩产速度较快，如思泉新材、洪富汉等企业跟随阿里等大客户需求增长迅速，预计明年产值将大幅提升。这些企业有望实现毛利率达到40%以上，随着规模效应显现，净利率有望提升至25%-30%。其扩产速度和盈利能力提升，反映了液冷行业向成熟阶段发展的趋势。

液冷对比风冷具有显著优势，主要体现在运营成本低、能耗少以及散热效率高。随着AI算力需求的持续增长，液冷方案的渗透率将快速提升，预计2025年进入爆发期。到2030年，全球液冷市场规模有望达到250亿美元，年均复合增速为25%。这一趋势为液冷技术相关企业提供了广阔的发展空间。

液冷行业需关注三大风险：一是下游客户拉货节奏和产能扩张落地进度可能影响供应商订单稳定性；二是技术迭代可能导致供应商面临新的要求变化，需持续提升技术能力；三是行业格局可能随技术发展而变动，以及海外供应链替代过程中进度不及预期，可能影响国内企业的市场地位。这些因素需持续跟踪和评估。