海亮股份 9 铜箔业务再梳理 核心观点

海亮股份铜箔业务的核心优势在于产品结构优秀，60%为4.5、5微米铜箔，40%为6微米高延高抗铜箔，同时拥有可再生铜冶炼节省成本和电费优势，Q1单吨盈利达5,500元，远超同行。此外，PCB铜箔加速追赶，从去年的标箔到今年的RTF+HVLP各代产品，并与台系客户合作，明年将稳定供货国内及台资客户。

海亮股份的全球化布局独一无二，计划国内甘肃和杭州基地明年释放15.3万吨产能，印尼工厂今年年底达6万吨，明年10万吨，配合海外锂电池厂商。美国和中东基地计划2027年开始搭建产能。印尼工厂因客户加工费高，远期单吨盈利超国内，美国基地远期单吨盈利预计达5万元以上，因其加工费和成本结构优势。

报告分析锂电铜箔领先行业，PCB铜箔加速追赶。海亮股份在锂电铜箔方面产品结构优异，成本控制能力强，盈利能力突出。在PCB铜箔领域，海亮股份正快速提升技术水平和产品迭代速度，从标箔向RTF、HVLP各代产品拓展，并与台系客户深度合作，显示出其在PCB铜箔赛道的追赶势头。

海亮股份铜箔业务当前市场状况良好，其单吨盈利能力显著高于同行，主要得益于产品结构优化和成本控制优势。在锂电铜箔领域保持领先地位，PCB铜箔业务正加速追赶，产品迭代和技术升级迅速。同时，全球化产能布局逐步完善，印尼工厂盈利能力已超国内，美国基地远期盈利预期也较高，显示出公司强大的市场竞争力。

报告提示海亮股份铜箔业务面临的主要风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代风险以及海外产能建设的不确定性。铜箔行业竞争激烈，技术更新快，可能影响公司产品结构和盈利能力。此外，铜价和电力成本等原材料价格波动也可能对业务表现产生影响。同时，海外产能建设需要较长时间，存在一定的不确定性。