华泰固收转债策略周报转债操作思路再梳理核心观点

●核心观点近期股市再现流动性与情绪的小幅共振下行，看似是筹码摆布所致，但更深层反映的是市场做多信心亟待积累。 我们认为当下股指底部抬升的总趋势还不会逆转，待市场信心回升后股指仍有修复性机会，投资者可继续等待关键点位附近吸收筹码，譬如估值合理的大盘股和被错杀的优质中小盘等。 转债方面，我们继续保持下半年中性略偏多看法，但介入时点华泰固收|转债策略周报#转债操作思路再梳理 ●核心观点近期股市再现流动性与情绪的小幅共振下行，看似是筹码摆布所致，但更深层反映的是市场做多信心亟待积累。 我们认为当下股指底部抬升的总趋势还不会逆转，待市场信心回升后股指仍有修复性机会，投资者可继续等待关键点位附近吸收筹码，譬如估值合理的大盘股和被错杀的优质中小盘等。 转债方面，我们继续保持下半年中性略偏多看法，但介入时点重要且重心在个券，操作思路：1、时点上6月下旬+股市关键点位可以转为积极；2、以大盘转债为底仓；3、挖掘有“正股和转债估值双击”潜力的个券；4、分散博弈“风格”，当然前提是正股无硬伤；5、适度埋伏大股东自救等条款博弈机会。 ●股市出现不利共振，关注关键点位附近低吸机会短期市场流动性与情绪的小幅不利共振，本周可能还要经受美联储降息节奏反复、解禁抛压以及量化新规等扰动，预计节后股指开盘表现偏弱，我们认为还需等待恐慌筹码出清。 但当下与年初时有本质不同，估值风险已释放、改革与强监管有利于市场生态改善、宏观预期等也有好转，股指底部抬升的逻辑大概率不会被打破，待市场信心回升后股指仍有修复性机会，我们建议投资者当下不必恐慌，继续围绕关键点位附近吸收低位筹码，关注：1）估值合理的大盘股和被错杀的优质中小盘；2）供求格局出清的板块、“卖水人”或“卖铲人”等商业模式；3）有明显壁垒的龙头公司或行业内的隐形冠军。 ●配置方面博弈涨价的行业β、供求格局改善的α、宏观β修复配置方面：1、博弈商品或服务涨价带 来的行业β，关注公用事业、物流等服务涨价，优先高弹性链条，譬如工业用水电燃气、航运等，以及电力需求催化下的金属铜等；2、博弈供求格局改善+商业模式产生的α，聚焦优质企业穿越牛熊的修复性定价，关注锂矿/动力电池、创新药、药房低位龙头；3、继续博弈宏观β修复，包括：1）备货 /换新/补库存逻辑。 化工、汽车零部件、电子元器件等，尤其是小米等生态链条；2）地产政策催化，消费建材、白电/小家电；3）出海，主要是国内相对优势的产业，譬如电力设备等；4、博弈产业层面的题材机会，关注低空经济、机器人、AI应用（GPT5）/算力建设。 ●维持中性略偏多看法，但介入时点很重要，且重心仍在个券我们在下半年对转债保持中性略偏多看法 ，但介入时点很重要和重心在个券：1、股市尚不具备大行情的基础，但底部大概率提升，重心仍在个券。 2、转债净供给减少，有利于估值的稳中有升；3、转债自救型转股价修正增多。 配置建议：1、时点上6月下旬+股市关键点位可以转为积极；2、选择绝对价格低、流动性强的大盘转债作为底仓；3、挖掘“正股和估值双击”潜力个券。 布局具备正股低位（但要规避低价股）、转债定价合理、板块龙头的品种；4、依托转债本身性价比，分散投资博弈“风格”。 建议关注100平价、溢价率低于25%品种，积累波段复利；5、适度埋伏条款博弈，优先自救及避回售