中金传媒 阅文集团 1H26 Preview 1H26在线业务或同比下降 短剧漫剧持续发力

公司计划于8月11日公布1H26业绩，预计收入34.47亿元（同比增长8%），Non-IFRS净利润2.24亿元（同比下降56%，主要受补缴子公司所得税及滞纳金3亿元影响）。

关注要点

1. 在线业务受内容分发影响，短剧漫剧业务发展良好

   • 在线业务收入预计同比下降8%至18.27亿元，受微信生态免费阅读和漫剧内容分发竞争影响。
   • 版权运营方面，新丽传媒1H26经营利润微利，主要因项目体量有限及参投电影票房平淡，但下半年储备剧集《尚公主》《千里江山图》等及电影项目。
   • 除新丽传媒外，版权运营业务收入预计同增18%至14.2亿元，短剧、漫剧、IP衍生品等新业务带动增长。

2. 持续发力短剧和漫剧业务，推出AI短剧App

   • 公司上线海外漫剧平台ToonScroll，计划年内推出超千部漫剧，定位“精品出海+海外共创”。
   • 发布起点剧场AI短剧App及漫剧助手DramaBuddy，开放超10万部IP改编合作，结合AI资源有望突破短剧和漫剧业务。

盈利预测与估值

• 因在线业务调整、新丽项目不确定性及补税影响，下调26/27年Non-IFRS净利润41.8%/19.0%至8.50/13.11亿元。
• 当前股价对应26/27年Non-IFRS P/E 20.8/13.2倍，维持“跑赢行业”评级。
• 下调目标价33%至29港元，对应26/27年Non-IFRS P/E 30/19倍，较现价有44%上行空间。