核心观点与事件背景
Anthropic CEO Dario Amodei呼吁放缓AI模型能力提升的节奏，OpenAI CEO Sam Altman与xAI创始人Elon Musk公开支持。市场担忧AI进展减速和算力需求见顶，美股科技板块承压。报告认为，产业趋势和近期财报均显示AI需求仍在强势扩张，本轮"放缓"担忧更多属于短期扰动，产业趋势未出现实质性转弱。
模型迭代与市场空间
- GPT-6能力提升：GPT-6Astra在computer use、coding、research等端到端多步任务上表现突出，成为OpenAI首个跨过CriticalCyber Capability门槛的模型。
- 价值创造方式转变：模型价值由"辅助员工提效"转向"独立完成完整工作流、直接替代劳动时间"，市场空间由Productivity Software扩展至Digital Labor。
- 需求计量口径变化：核心指标由Token per User转向Agent Hours per User，即使单任务Token下降，任务数量与复杂度提升仍将推动总算力需求上移。
算力需求与市场趋势
- 算力租赁价格上行：GPT-6发布后海外云厂商按需挂牌价未见回落，B200价格达5.65美元每小时，创近期新高，反映新增供给消化速度快于释放速度。
- Token用量加速：全球整体token用量自GPT-6上线以来加速上行，根据OpenRouter公开榜单。
企业端投入与回报
- CSP、Neocloud、服务器OEM财报：Google Cloud、AWS收入同比显著增长，CoreWeave、Dell、Supermicro订单和backlog大幅提升。
- 企业客户成为增量主力：CSP、Neocloud、服务器财报指引上修，表明企业AI投入已产生支撑持续采购的回报，Capex由真实需求驱动。
投资建议与关注方向
- 投资建议：市场对此认知会分阶段推进，关注点或逐步延伸至2027-2028年Capex与AI基础设施盈利预测的上修。
- 关注领域：存储（SNDK、SK海力士、MU）、CPU（INTC、AMD、ARM、QCOM）、AI芯片（NVDA、MRVL、CBRS）、光通信（LITE、COHR、AAOI）、AI应用（CRM、CRWD、TEAM、PLTR、MDB）、CSP/Neocloud（谷歌、亚马逊、ORCL、NBIS、CRWV）、能源电力（BE、GEV）。
风险提示
AI发展不及预期、AI商业化不及预期、宏观经济增长不及预期等。
